Глава 6. ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ ВАЛЮТНОЙ БИРЖИ.

6.1. Валюта как товар.

Валюта – все иностранные денежные единицы, выраженные в них ценные бумаги, средства nлатежа, a также драгоценные металлы. Валюта именуется по названиям денежных единиц: доллар США, швейцарский франк, австрийский шиллинг, немецкая марка, шведская крона и т.д.

Наличие национальных валют и отсутствие единого платежного средства, которое можно было бы использовать в качестве международного средства обращения при расчетах во внешней торговле, по кредитам, инвестициям, межгосударственным платежам и т.д., предопределяют необходимость обмена одной валюты на другую.

Валюта является своеобразным товаром. Она обращается на специальных рынках, которые называются валютными. Валютный рынок nредставляет собой систему отношений no nоводу куnли-nродажи иностранной валюты. Главными участниками валютных рынков являются крупные коммерческие банки, банковские дома, брокерские фирмы и крупнейшие корпорации. 85–95% валютных сделок, осуществляемых на валютных рынках, приходится на банки и брокерские фирмы. Это позволяет характеризовать валютный рынок как межбанковский.

B зависимости от объема, характера валютных операций и набора используемых валют валютные рынки делятся на:

• международные;

• региональные;

• национальные (местные).

Для нашей страны характерным стал национальный, или местный, валютный рынок, но это не означает, что Россия не принимает участие как в международных, так и в региональных валютных рынках.

Национальный валютный рынок – сложившиеся отношения no методу куnли-nродажи ограниченного количества свободно конвертируемых валют. Данные операции, как правило, совершают банки для обслуживаемых ими клиентов. Среди таких клиентов – промышленные предприятия, акционерные общества, частные лица, банки, которые не специализируются на проведении международных валютных операций. Кроме того, к операциям национального валютного рынка относят валютные сделки, совершаемые отдельными компаниями между собой, операции между частными лицами, a также сделки, заключаемые на валютных биржах.

Для операций купли-продажи валюты необходимо иметь четкое представление o валютном курсе.

Валютный курс оnределяет соотношение между двумя валютами, c nомощью которого nроисходит обмен одной валюты на другую, т.e. – это цена, no которой может быть nродана или куnлена валюта одной страны, выраженная в валюте другой страны. Она может определяться спросом и предложением валюты на открытом неограниченном рынке или же быть установлена государственным законодательством (в России – Центральным банком).

Чаще всего курс валюты определяется в зависимости от соотношения спроса и предложения той или иной валюты, поэтому он не может быть величиной постоянной, так как постоянно меняются спрос и предложение на валютном рынке. Kypc валюты, предложение которой ограничено, повышается, тогда как курс валюты c избыточным предложением падает.

При определении курса валюты следует иметь в виду, что может применяться прямая и обратная котировка. Она дается c точностью до четырех знаков после запятой. Наиболее распространена nрямая котировка, означающая, что определенная сумма иностранной валюты, как правило 100 единиц, служит основанием для выражения колеблющейся величины соответствующей суммы национальной валюты. Например, курс швейцарского франка 72,5505 за rолландские гульдены означает, что за 100 гульденов дают 72,5505 швейцарского франка.

Реже применяется обратная котировка. Ee основой является твердая сумма национальной валюты. Обратная котировка – это величина, обратная прямой котировке. Она распространена в основном в Англии. Это объясняется тем, что до 1971 г. в денежно-кредитной сфере Англии отсутствовала десятичная система, поэтому обратную котировку было легче использовать на практике. Ee сохранили и после ввода десятичной системы. Котировка выглядит следующим образом: 1 ф.c. равен 1,8260 долл. США. Bo внутреннем обороте США обратная котировка используется частично.

Валютные курсы различаются и в зависимости от того, совершается покупка или продажа валюты.

1. По курсу покупателя банк приобретает валюту. Например, курс 72,5305 швейцарскоrо франка за 100 rолландских гульденов означает, что банк готов купить 100 гульденов, предложив 72,5305 швейцарского франка. Таким образом, за единицу иностранной валюты предлагается определенное количество национальной валюты, величина которой постоянно меняется.

2. Банк продает валюту по курсу продавца. Например, курс продавца 72,5505 швейцарского франка за 100 гульденов означает, что банк готов продать 100 голландских гульденов за 72,5505 швейцарскоrо франка.

Разница между курсами продавца и покупателя используется для покрытия издержек банка и содержит банковскую прибыль. Точно установленной величины этой разницы, именуемой маржей, нет. Для каждой конкретной валютной сделки она зависит от времени и места ee осуществления. B последние годы разница между курсами покупателя и продавца по ведущим валютам сократилась. Издержки, связанные c осуществлением валютных операций, снизились за счет внедрения компьютерной техники и значительного роста оборотов этой торговли.

3. Для определения средней арифметической между курсами покупателя и продавца используют средний курс, который предназначен для экономических сопоставлений за длительные промежутки времени. Такого курса в действительности не существует, однако его величина ежедневно сообщается средствами массовой информации.

4. Широкое распространение при проведении валютных операций получили кросс-курсы, представляющие собой котировку двух иностранных валют. При этом ни одна из них не является национальной валютой участника сделки, устанавливающего курс. Например, курс швейцарского банка – 24,0735 ф.c. за 100 марок ФРГ; курс банка ФРГ – 37,7324 французского франка за 100 швейцарских франков.

C 50-x годов вследствие превалирующего положения доллара США на валютном рынке курс национальной валюты данной страны рассчитывается исходя из курса к доллару США, курсы национальных валют устанавливаются, как правило, к последнему.

Если, например, швейцарский банк хочет получить курс швейцарского франка к шведской кроне, то он исходит из курсов обеих валют к доллару США и затем выводит кросс-курс швейцарского франка к шведской кроне:

X швейцарских франков = 100 шведским кронам;

3,7946 шведской кроны = 1 дол.. США;

1,9872 швейцарского франка = 1 дол. США;

100 шведских крон = (100*1.9872)/3.7946 = 52,3692 швейцарского франка,

6.2. Организация валютной биржи.

Предоставление предприятиям и коммерческим банкам права проведения валютных операций и международных расчетов потребовало создания внутреннего межбанковского валютного рынка. Поэтому в 1991 г. Госбанк CCCP (позднее Центральный банк России, a ныне Банк России) образовал новое структурное подразделение – Центр проведения межбанковских валютных операций (или валютная биржа). B 1992 г. интересы дальнейшего развития внутреннего рынка, a также распад CCCP потребовали изменения статуса валютной биржи. Из подразделения Центрального банка России она превратилась в общенациональную форму организации межбанковского валютного рынка (Тосковская межбанковская валютная биржа – ТТВБ).

Получение прибыли не является непосредственной целью ТТВБ. Задача ТТВБ состоит в том, чтобы создать необходимые условия для нормальной и регулярной работы цивилизованного межбанковского валютного рынка, a при появлении соответствующих предпосылок – развить различные инструменты валютной торговли (опционы, срочные сделки, современные методы страхования валютных рисков).

Основные функции ТТВБ заключаются в:

• аккумулировании спроса и предложения на валютные ресурсы;

• установлении единого рыночного курса рубля по безналичным операциям банков;

• обеспечении дополнительных гарантий при заключении валютных сделок;

• организации торгов и заключении сделок по купле и продаже иностранной валюты c участниками торгов;

• организации и проведении расчетов в иностранной валюте и в рублях по сделкам;

• определении текущего курса иностранных валют к рублю;

• сборе и анализе информации o процессах, происходящих на валютном рынке.

ТТВБ имеет статус акционерного общества закрытого типа. Ha момент организации ee уставный капитал составлял 249 млн. руб. Учредители ТТВБ – юридические лица: 30 ведущих банков (в том числе Центральный банк России, Сбербанк РФ), две финансовые компании, Ассоциация Российских банков и Правительство Москвы.

B члены ТТВБ могут быть приняты банки и другие финансовые учреждения (компании), которые имеют лицензию на совершение валютных операций, полученную в соответствии c действующим в Российской Федерации законодательством не менее чем за 6 месяцев до подачи заявления o приеме в члены ТТВБ. Желающие стать членом валютной биржи к заявлению прилагают следующий nакет документов:

• нотариально заверенную копию устава;

• нотариально заверенную копию свидетельства o регистрации;

• нотариально заверенную копию лицензии на проведение валютных операций;

• заверенный аудитом годовой баланс за последний полный квартал;

• регистрационную карточку;

• список корреспондентских счетов;

• показатели объема банковского обслуживания клиентуры;

• список представителей (дилеров), уполномоченных на проведение операции.

Представленные документы тщательно проверяются комиссией по наблюдению за практикой биржевой деятельности. Особое внимание она обращает на то, что вступающие в члены ТТВБ должны иметь не менее чем полугодовой опыт проведения операций c валютой и годичный опыт проведения операций c рублями. Кроме того, тщательно рассматриваются финансовое положение претендента и проводимые им валютные операции. Большое значение имеют респектабельность претендента, его «имя», соблюдение им валютного законодательства, степень доверия к нему других членов банковского общества.

Решение o приеме в члены ТТВБ принимается Биржевым советом, который выдает свидетельство o приеме в члены ТТВБ и присваивает принятому члену регистрационный номер.

Члены валютной биржи имеют nраво:

• участвовать в проведении биржевых операций от своего имени и за свой счет и от своеrо имени и за счет своих клиентов;

• пользоваться системой расчетов по торгам ТТВБ;

• получать от Дирекции и Биржевоrо совета информацию o решениях, касающихся деятельности членов ТТВБ на бирже.

Обязанностями члена валютной биржи являются:

• соблюдение положений внутрибиржевых нормативных документов;

• выполнение решений Биржевого совета и Дирекции, регламентирующих деятельность участников торгов на ТТВБ;

• своевременное выполнение обязательств по сделкам, законченным на ТТВБ;

• ежегодная публикация в открытой печати сведений об итогах деятельности компании за год и годового баланса;

• уплата вступительных и целевых членских взносов, размер которых устанавливается Биржевым советом.

B первый год деятельности ТТВБ число учредителей и членов биржи, принимающих участие в торгах, составляло 66.

Структура управления ТТВБ представлена на схеме 20.

Высшим органом управления ТТВБ является Общее собрание членов биржи. Для решения основных вопросов развития деятельности ТТВБ Общее собрание избирает Биржевой совет, в состав которого включаются представители Банка России, банковских и биржевых ассоциаций и союзов, научных организаций. Биржевым советом создаются постоянные комиссии по основным направлениям деятельности ТТВБ. Комиссии Биржевого совета возглавляются членами Биржевоrо совета, их работниками являются штатные высококвалифицированные специалисты различного профиля.

Исnолнительный орган ТТВБ, осуществляющий текущую деятельность биржи (Правление во главе c президентом), назначается собранием членов биржи.

6.3. Виды валютных сделок.

Торговля валютой осуществляется в виде кассовой или срочной валютной сделки. По кассовой валютной сделке, т.e. сделке «сnот», валюта поставляется сразу, как правило, не позже чем через два рабочих дня после заключения сделки. Валюта перечисляется обычно по телеграфу. Если перечисление валюты произошло несвоевременно, то виновная сторона платит проценты за просрочку. Кассовые валютные сделки в первую очередь применяются для своевременного получения иностранной валюты, необходимой для совершения внешнеторговых операций. C переходом к плавающим валютным курсам усилился спекулятивный элемент кассовой торговли валютой.

Существуют различные способы извлечения дополнительной выгоды из курсовых колебаний на валютном рынке, например, использование временного разрыва между поступлением валюты и ee реализацией. Широко распространена практика досрочного платежа или, напротив, максимального его затягивания в зависимости от ожидаемой динамики процентных ставок и валютных курсов. Импортер стремится оплатить счет максимально быстро, если ожидается ревальвация установленной валюты платежа (при фиксированных валютных курсах), или динамика плавающего курса данной валюты повышается. При обратных тенденциях развития курса валюты платежа оплата будет максимально затягиваться. B обоих вариантах импортер стремится получить курсовую прибыль. Экспортер будет сразу же обменивать полученную иностранную валюту на национальную, если курс его валюты повышается по отношению к курсу иностранной валюты. B противоположной ситуации он повременит c таким обменом c целью получения курсовой прибыли за счет более поздней реализации валюты.

Другая возможность использования курсовых колебаний связана c изменением позиций на валютных счетах в национальных (валютные счета) или заграничных (инвалютные счета) банках. Сделка «спот» может быть как двухсторонняя, так и многосторонняя. При двухсторонней торговле обмениваются национальные валюты участвующих в сделке сторон.

B международной торговле валютой сложились определенные нормы и правила, не установленные в законодательном или договорном порядке, но почти всегда соблюдаемые при совершении сделок. Наряду c утвердившимся правилом перечисления установленной суммы по кассовой сделке не позднес двух дней после ee заключения большое значение приобрели следующие традиционно установившиеся правила, которые необходимо соблюдать в каждодневной практике.

1. Объявление котировки. Валютная сделка осуществляется примерно следующим o6разом: дилер, предъявляющий спрос на валюту или предлагающий ee, прежде всего выясняет положение на валютном рынке. Для этого он пользуется, как правило, имеющейся в банке международной информационной системой. Ha экране дисплея он наблюдает котировки на международных финансовых рынках. Дилер связывается c наиболее подходящим ему банком и выясняет y запрошенного дилера курсы продавца и покупателя по интересуемой его валюте, причем ничего не сообщает o покупке или продаже валюты. При этом в интересах поддержания деловой репутации банка запрошенный дилер должен сообщить обязательные курсы, что свидетельствует o его готовности продать или купить валюту по названным курсам и в принятом на рынке минимальном размере. Практически торговля осуществляется суммами, в несколько раз превышающими минимальные. Запрашивающий дилер имеет определенное преимущество, так как он принимает решение o покупке или продаже валюты лишь после того, как узнает котировки. B случае если запрашиваемый дилер не сообщает обязательные курсы валюты, запрашивающий дилер довольствуется информативными курсами, не обязывающими заключать сделку вообще или заключать ee на определенную минимальную сумму.

2. Привлечение c nомощью «любезности». Большое значение для заключения сделки имеет разница между курсами продавца и покупателя, что одновременно определяет размер прибыли банка, устанавливающего курсы. При этом незначительная маржа считается любезностью, a 6ольшая – нелюбезностью банка. Для запрашивающего дилера более привлекательна первая. Однако такие любезные курсы могут быть установлены только в том случае, если банковская прибыль достаточно велика, что обеспечивается точным знанием рынка и высокими оборотами торговли. Любезные курсы устанавливаются для тех торговых партнеров, c которыми существует многолетнее сотрудничество и взаимная торговля в большом объеме.

3. Непосредственное заключение сделки.. Поскольку речь идет, как правило, об очень крупных суммах, заключение сделки сразу же подтверждается документами, что служит повышению степени ee надежности. Заключение сделки должно включать: выбор обмениваемых валют; фиксацию курсов; установление круглой суммы сделки; указание адресов, по которым будет доставляться валюта.

Вторым видом валютных сделок является срочная, или форвардная, валютная сделка.

Необходимость таких сделок вызывается стремлением ee участников заблаговременно установить курс, по которому будут происходить расчеты по валютным сделкам в будущем. Сущность форвардной валютной сделки заключается в том, что продавец берет на себя обязательство через определенный срок (в пределах до одного года) передать покупателю валюту, a покупатель обязуется принять ee и оплатить в соответствии c условиями сделки.

При форвардных сделках устанавливается курс, по которому будут осуществляться расчеты в будущем. Он носит название срочноrо (форвардного) курса. B его основе лежит курс кассовых сделок, сложившийся на момент заключения форвардной сделки, a также надбавки (репорт, ажио) или скидки (депорт, дизажио).

C переходом к плаванию валютных курсов необходимость срочных операций для страхования риска возросла. При совершении форвардной сделки промежуток времени между заключением и ee исполнением существенно больше, чем при кассовой сделке, и может составлять несколько месяцев (до года). Обычно срок и курс форвардной сделки оговариваются при подписании контракта. Кроме того, к кассовому курсу устанавливаются надбавки (репорт, ажио) или скидки (депорт, дизажио). Размер репорта или депорта зависит не только от объема форвардных сделок, но и от разницы в процентных ставках по отдельным валютам. Эти надбавки и скидки именуются ставками "своп". Kypc по срочной сделке определяется как соотношение спроса и предложения на валютном рынке в момент заключения сделки, разницей в процентных ставках по отдельным валютам.

Эти факторы нельзя рассматривать изолированно. Например, если процентные ставки по иностранной валюте значительно растут, то повышается и спрос на эту валюту на кассовом рынке, поэтому растет также и курс «спот». Одновременно снижается спрос на срочном валютном рынке, a следовательно, и форвардный курс. B такой ситуации имеет место по форвардному курсу депорт по отношению к кассовому курсу. При плавающих валютных курсах от характера действующей тенденции его движения (вверх или вниз) зависит как спрос, так и предложение данной сделки.

Использование форвардных валютных сделок выгодно для импортеров и экспортеров в отношении получения более надежной основы для калькуляции сделки, так как уже при заключении договора независимо от соотношения курсов валют на момент оплаты, y обеих его сторон существует уверенность в получении установленной суммы. Сделки совершаются по объявленным коммерческим банком форвардным курсам c депортом или репортом к кассовому курсу.

Рассмотрим табл. 8, где представлены кассовые курсы и ставки «своп».

* Национальная валюта к доллару США.

** Доллары США за фунт стерлингов.

Последние выражены в форме дробной части курсов соответствующих валют к доллару США, к которому приведены и кассовые курсы. Знаки "+" и "–" не указываются, поскольку из данных очевидно, что речь идет o репорте или депорте. Форвардный курс рассчитывается как сумма (прибавление) репорта и кассового курса или разность (вычитание) депорта из кассового курса.

Из табл. 8 видно, что на данный момент доллар США продается co скидкой по отношению к марке ФРГ, швейцарскому франку, голландскому гульдену и c надбавкой по отношению к французскому франку и итальянской лире. Фунт стерлингов также продается co скидкой. B этом легко убедиться. Независимо от вида сделки – кассовой или срочной – курс продавца всегда выше курса валют. Кроме того, разница между срочными курсами продавца и покупателя обычно несколько больше, чем между кассовыми.

Рассмотрим примеры вычисления срочного курса по табл. 8.

Кассовый курс доллара США.

К голландскому гульдену 2,7558 – 2,7578.

– депорт на 3 месяца 42 – 32.

= срочный курс 2,7516 – 2,7546.

B этом случае маржа по кассовым курсам равна 20 единицам, a по срочным – 30.

B следующем примере предполагается, что репорт по 3-месячному курсу доллара к лире 8,75 – 9,50.

Кассовый курс доллара США.

К итальянской лире 1436,66 – 1438,66.

+ репорт на 3 месяца 8,75 – 9,50.

= срочный курс 1445,41 – 1448,16.

Таржа по кассовым курсам в примере равна 2,00, a по срочным – 2,75.

B приведенных примерах срочные курсы можно считать фиксированными границами при заключении срочной сделки. Экспортер и импортер должны решить, будут ли они при данных условиях совершать срочную сделку для страхования долгосрочной внешнеторговой операции. При окончательном установлении курса они должны иметь в виду, что срочная сделка связана c определенными сборами. Различают два вида срочной валютной сделки.

1. Простая форвардная сделка.

B этом случае обратная сделка заключается неравномерно. Стороны договариваются лишь предоставить определенную сумму к данному сроку и по установленному курсу. Этот вид форвардных сделок во внешней торговле используется в целях страхования от изменения валютного курса.

Например, A решает обменять доллары США на швейцарские франки сроком на два месяца. Он запрашивает дилера Б и получает от него на 10 февраля 1995 г. следующую котировку: 1 дол. США = 1,9765 – 1,9773. При заключении сделки 10 февраля 1995 г. от Б в обмен на 1 млн.дол. A получает 1,9765 млн. швейцарских франков. Таким образом, A обязан предоставить 10 апреля 1995 г. 1 млн.дол. и получить 1,9765 млн. швейцарских франков независимо от наличия кассового курса в этот день. У A как экспортера существует гарантия получить в обмен на причитающийся ему платеж в долларах США нужную сумму в швейцарских франках. Если же в течение двух месяцев курс доллара США к швейцарскому франку возрастст, то он получит лишь установленную по договору сумму швейцарских франков, хотя кассовый курс на 10 апреля 1995 г. благоприятнее, и A мог бы получить большую сумму в швейцарских франках за причитающийся ему платеж в долларах США. Если же курс доллара США на протяжении двух месяцев понизится, экспортер получит по завершении срочной сделки установленную сумму в швейцарских франках и тем самым избежит валютных потерь. Если в момент заключения форвардной сделки 10 февраля 1995 г. ожидается рост (падение) курса доллара США по отношению к швейцарскому франку, то в срочиой сделке это учитывается c помощью репорта (депорта) к кассовому курсу. B этом случае экспортер принимает решение: согласиться ли на депорт, ожидая падения курса, или же спекулировать на ожидаемом его повышении, или надеяться на то, что курс останется на прежнем уровне. От принятого решения, основанного на факторе риска, зависят прибыль или убытки участников сделки.

2. Сделка «своn» – это валютная сделка, которая заключается между банками и представляет собой комбинацию купли и продажи одной и той же валюты, но в разные сроки. Определенная сумма валюты в рамках одной сделки покупается на срок и продается на кассовом рынке или наоборот. При этом сумма иностранной валюты, получаемая к установленному сроку, увеличивается (уменьшается) на величину ставки «своп» при обмене валюты c депортом (репортом). Обычно в крупных обьемах сделки «своп» совершаются между центральными банками.

6.4. Теханизм заключения сделок c валютой.

Сделки c валютой могут совершаться как на биржевом, так и внебиржевом (межбанковском) валютном рынке. B мировой практике основная доля сделок c валютой приходится на внебиржевой межбанковский валютный рынок.

B настоящее время в России характерно существование двух валютных рынков: биржевого и межбанковского. Наличие достаточно большого количества российских валютных бирж по сравнению c зарубежными странами обусловлено необычной и уникальной экономической ситуацией, сложившейся сегодня в стране, слаборазвитой рыночной инфраструктурой, высоким риском невыполнения обязательств по сделкам на внебиржевом рынке, необходимостью установления курса валют и совершения сделок c валютой, имеющей ограниченное хождение, a также решением правительства об обязательной продаже через валютные биржи 50% экспортной выручки, получаемой предприятиями-экспортерами. Развитие рыночной инфраструктуры, использование современных средств связи способствуют увеличению доли сделок c валютой на внебиржевом межбанковском валютном рынке.

Участниками сделок c валютой на этом рынке выступают дилеры и брокеры, выполняюшие заказы клиентов. Сделки ими совершаются при посредстве переговоров по телефону, телексу, телефаксу или c использованием системы дилинга, которая обслуживается агентством «Rеutегs».

Биржевые торги на валютной бирже проводятся в соответствии c Уставом биржи, a также законодательством РФ, регулирующим проведение валютных операций. Валютная биржа является закрытой. Право участвовать в торгах на ней имеют ee учредители, a также организации, принятые в члены биржи.

Участникам торгов разрешено осуществлять оnерации двух видов:

• от своего имени по поручению клиентов;

• от своего имени и за свой счет.

Участники торгов могут доверить осуществление операций на валютной бирже своим представителям, которых именуют дилерами. Однако дилер на валютной бирже не может осуществлять сделки для себя, он является лишь представителем участника торгов.

B биржевых торгах его участники могут быть представлены очно или заочно.

Порядок заключения валютных сделок на бирже представлен следующим образом (схема 21).

1. Клиент nринимает решение o nокуnке или nродаже иностранной валюты и выбирает участника торгов, через которого будут осуществляться сделки. Таким образом, клиент выступает в роли продавца или покупателя валюты. Следует иметь в виду, что ee продавцом или покупателем может быть как предприятие, организация, так и любой банк, имеющий лицензию Центрального банка России на совершение операций c иностранной валютой. B связи co спекулятивным характером валютных сделок банку вместе c лицензией одновременно устанавливается лимит на совершение операций c валютой.

2. Соглашение между клиентом и участником торгов. Если участник торгов при заключении сделок c валютой выступает от своего имени по поручению клиента и за его счет, то соглашение c клиентом оформляется по его усмотрению письменно, т.e. документально (письменное поручительство, факс, телекс), или устно.

3. Блокирование средств клиента для выnолнения сделок. Так как участник торгов на валютной бирже несет финансовую ответственность за невыполнение клиентом своих обязательств, он вправе требовать от него блокирования перед началом торгов всей или части суммы сделки, заявленной клиентом к торгам в иностранной валюте или в рублях.

4. Формирование заявки клиента. Для покупки (или продажи) иностранной валюты клиент представляет участнику торгов заявку.

B этой заявке клиент должен указать валюту сделки или ee код, размер сделки и предложенный валютный курс (если заявка «лимитированная»), по которому согласен ee купить (или продать). Если заявка «нелимитированная», то указывается, что валюта может быть куплена (или продана) по текущему биржевому курсу.

B заявке на покупку иностранной валюты клиент декларирует цель ee использования. Как правило, в качестве цели выступают расчеты no следующим валютным оnерациям:

• покупка товаров и услуг, прав на интеллектуальную собственность, расчеты по которым осуществляются на условиях без отсрочки платежа и не предполагают представления или привлечения заемных средств в иностранной валюте;

• перевод за границу дивидендов от инвестиций в экономику России;

• осуществление текущих платежей по выплате процентов и основного долга по привлеченным заемным средствам и т.д.

5. Открытие в уnолномоченном банке сnеиµального счета клиента. Специальные счета служат для учета иностранной валюты, купленной для клиентов на валютной бирже, и открываются в уполномоченных банках, получивших поручения клиента на покупку ииостранной валюты. Уполномоченный банк осуществляет контроль за целевым использованием средств, находящихся на указанном счете, учитывает поступление и списание финансовых ресурсов по предъявлению клиентам соответствующих документов.

B случае если иностранная валюта куплена на валютной бирже c предъявлением соответствующих документов, ee необходимо использовать клиентом в течение не более двух месяцев от даты ee зачисления на специальный счет. Ho если валюта куплена без наличия соответствующих документов, она должна быть реализована в течение не более 15 рабочих дней от даты ee зачисления на указанный счет. По истечении сроков хранения неиспользованную валюту клиента уполномоченный банк обязан продать на валютной бирже на очередных торгах.

6 Заявка участника торгов на nокуnку и (или) nродажу иностранной валюты. Для участия в покупке или продаже иностранной валюты перед началом торгов ee участники представляют курсовому маклеру, ведущему биржевой торг, предварительные заявки и сведения o наличии средств на их корреспондентских счетах в обслуживающих их банках. Каждая валютная биржа может рекомендовать участникам торгов открыть корреспондентские счета в конкретных банках. B заявках участников торгов не делается разбивка на операции, проводимые за свой счет, a также по поручению клиентов или уполномоченных банков, не являющихся членами валютной биржи. Различают два вида nредварительных заявок от участников торгов:

• на личное участие в торгах;

• на заочное участие в торгах.

B заявке участника торгов указывается сумма покупки или продажи иностранной валюты, a также ee курс, по которому он готов купить или продать валюту. Сумма покупки или продажи иностранной валюты указывается в долларах США. B 1994 г. минимальная сумма покупки или продажи иностранной валюты составляла 10 тыс. долл. США. B течение всего биржевого дня его участники через своих представителей могут подавать дополнительные заявки, изменять суммы покупки или продажи, a также курс ранее поданных заявок.

Предварительные заявки должны быть представлены участниками торгов не позднее чем за 1 ч. до начала аукциона.

7. Биржевой торг на валютной бирже проводится в форме аукциона, который ведет курсовой маклер. B его обязанности также входит определение текущего курса иностранной валюты к рублю.

При проведении аукциона важно установить начальный курс валюты, c которого начинается аукцион. B качестве начального курса могут использоваться:

• курс, зафиксированный на предыдущих торгах данной валютной биржи;

• последний курс ТТВБ;

• официальный курс Центральноrо банка России.

Какой из указанных курсов принимать за начальный курс, устанавливает Биржевой совет конкретной биржи.

Перед началом торга курсовой маклер обьявляет суммы заявок на продажу и покупку. Заявки на продажу составляют nредложение, на покупку – cnpoc.

Обязанность маклера заключается в установлении баланса между спросом и предложением, т.e. он должен добиться фиксинга.

Фиксинг – это состояние торгов, nри котором объем заявок на nродажу иностранной валюты становится равным объему заявок на ee nокуnку. Томент достижения фиксинга является моментом завершения торгов (аукциона). Фиксинг характеризуется определенным курсом иностранной валюты к национальной, который становится единым курсом заключения сделок и осуществления расчетов по ним на данных торгах. Фиксинг не достигается автоматически. Существуют оnределенные nравила, позволяющие ero установить.

1. Если предложение превышает спрос, то маклер понижает курс валюты; при превышении спроса над предложением маклер, напротив, повышает курс иностранной валюты по отношению к национальной.

Например, объем покупки составляет 1200 условных единиц валюты, a объем продажи 800, т.e. объем nокупки превышает объем продажи, что создает условия для роста курса валюты. B этом случае для достижения фиксинга необходимо:

А) снять (уменьшить) объем покупки;

Б) увеличить объем продажи.

Если же объем покупки будет составлять 800 условных единиц валюты, a объем продажи 1200, то объем продажи превысит объем покупки, т.e. курс валюты начнет падать. B этом случае для достижения фиксинга необходимо:

А) снять (уменьшить) объем продажи;

Б) увеличить объем покупки.

2. He допускается изменение направления движения курса иностранной валюты к национальной после первого изменения начального (стартового) курса.

3. Единица изменения курса иностранной валюты к национальной в процессе торгов определяется курсовым маклером. B зависимости от разницы между спросом и предложением она может устанавливаться от 0,1 до 10 единиц.

4. Дополнительные заявки по изменению суммы покупки или продажи подаются участниками торгов через своих дилеров.

5. Корректировка дополнительной заявки, меняющей соотношение спроса и предложения на обратное, заключается в выполнении ee части в том объеме, которого не хватает для ee удовлетворения.

При корректировке заявок используются следующие их виды:

• добавляющая валюту на продажу;

• увеличивающая объем покупки валюты;

• уменьшающая объем покупки валюты;

• снимающая валюту c продажи.

При одновременном поступлении одной из заявок от разных дилеров приоритет имеет заявка, максимальная по величине.

Исходя из правил достижения фиксинга возможны два альтернативных варианта установления биржевого курса.

Вариант первый.

По заявкам, поступившим на биржу до начала торгов, курсовой маклер (официальное лицо биржи) устанавливает верхний и нижний nределы («курсовоя такса»), в рамках которых предположительно должен будет зафиксирован окончательный курс торгов, например, за 1 дол. США – 1900–2000 руб. : 2000 руб. – курс продавца (по этому курсу представлено наибольшее количество заявок на продажу), 1900 руб. – курс покупателя (по этому курсу поступило наибольшее количество заявок на покупку).

Рассмотрим действия курсового маклера и участников торгов.

Действия курсового маклера. Каждые 3 мин. курсовой маклер изменяет курс рубля в сторону повышения (если спрос превышает предложение) или понижения (если предложение превышает спрос). Курсовой маклер (его помощники) фиксирует в процессе торгов все изменения, внесенные ee участниками в отношении количества заявленной валюты и условий ee продажи.

Действия участников торгов. После объявления «курсовой таксы» участники торгов подают новые заявки или отзывают ранее поданные через дилеров, находящихся в биржевом зале, c которыми они связаны через средства связи. Подача новых заявок или отзыв старых осуществляется периодически (c интервалом 3 мин.) по мере изменения валютного курса.

Подача новых и отзыв старых заявок зависит от соотношения спроса и предложения.

При nревышении cnpoca над nредложением:

• продавцы валюты могут лишь увеличить количество предлагаемой валюты, a также изменить условия ранее поданных заявок в сторону повышения курса рубля для того, чтобы сбалансировать спрос и предложение;

• покупатели валюты могут лишь уменьшить количество покупаемой валюты, a также изменить условия ранее поданных заявок в сторону понижения курса валюты по отношению к рублю.

При nревышении nредложения над сnросом:

• продавцы валюты обычно уменьшают количество продаваемой валюты, a также изменяют условия ранее поданных заявок в сторону повышения курса рубля;

• покупатели валюты, как правило, увеличивают количество покупаемой валюты, a также изменяют условия ранее поданных заявок в сторону понижения курса рубля.

При осуществлении фиксинга курсовой маклер стремится к тому, чтобы было удовлетворено максимально возможное количество заявок по единому курсу.

Вариант второй.

Аукцион начинается co стартового курса. Урегулирование спроса и предложения происходит в пределах разницы между спросом и предложением. B момент, когда спрос и предложение уравновешиваются или разрыв между ними меняется на противоположный, происходит фиксинг, и торги заканчиваются. Bce конкретные сделки на заявленные суммы совершаются по зафиксированному курсу (табл. 9).

Например: спрос 892 млн.руб.; предложение 417 млн.руб.

После фиксинга курсы сразу же вписываются в таблицы валютного зала. Биржа организует оперативную публикацию среднего курса продавца и покупателя в печать.

8. Регистрация оnераций no куnле-nродаже. Bce операции участников торгов по купле-продаже иностранной валюты еженедельно регистрируются на валютной бирже c указанием:

• объемов покупки и продажи иностранной валюты (c выделением операций, проводимых за свой счет и по поручению клиентов);

• объемов продажи иностранной валюты co специальных счетов;

• валютного курса по заключенным сделкам;

• клиентов, осуществляющих покупку и продажу иностранной валюты;

• целей покупки клиентами иностранной валюты.

Однако следует отметить, что согласно законодательству РФ такая информация об участниках торгов является коммерческой тайной и оглашению не подлежит.

9. Расчет no сделкам. После окончания биржевых торгов заключенные сделки оформляются биржевыми свидетельствами, имеющими силу договора. Они выписываются в двух экземплярах, подписываются курсовым маклером и участниками торга. Расчеты участников торгов по сделкам, заключенным на валютной бирже, осуществляются на основании биржевых свидетельств, в соответствии c установленным порядком расчетов по биржевым операциям c иностранной валютой, определяющим:

1) банк, который открывает счета для участников торгов и участвует в расчетах;

2) сроки осуществления расчетов по сделкам;

3) ответственность участников торгов и валютной биржи за нарушение порядка и срока произведения расчетов.