5.8. Котировка ценных бумаг.

Процедура листинга, допуск ценных бумаг к котировке – единовременный акт. Определение цены или курса ценной бумаги – это постоянно возобновляемая на каждом Биржевом собрании в процессе аvкциона операция.

Котировка[7] ценной бумаги – это механизм выявления цены, ee фиксация в течение каждого дня работы биржи и nубликация в биржевых бюллетенях. Тагическое появление цены в процессе биржевого торrа является результатом взаимодействия зарегистрированных торгов. Биржа лишь ee выявляет, объективно способствуя ee формированию.

Биржа концентрирует спрос и предложение на покупку и продажу ценных бумаг, определяет соотношение между текущим спросом и предложением, в результате которого выявляется цена как выражение равновесия временного и относительного, но достаточного для осуществления той или иной сделки.

Цена, no которой заключаются сделки и ценные бумаги nереходят из рук в руки, называеrnся курсом. Биржевой курс иотюльзуется как ориентир при заключении оделок как в биржевом, так и во внебиржевом обороте. При этом «залповый аукцион» позволяет выявить единую цену, которая будет существовать до следующего «залпа», a непрерывный – соотношение между текущим спросом (цена спроса – наивысшая цена, предлагаемая покупателем) и предложением на ценную бумагу (цена предложения – минимальная цена продажи ценной бумаги).

Следует отметить, что биржевое законодательство, как правило, не фиксирует порядок определения биржевого курса ценных бумаг. Однако в зависимости от nринциnов, nоложенных в основу котировки, различают:

1) метод единого курса, основанный на установлении единой (типичной) цены;

2) регистрационный метод, базирующийся на регистрации фактических цен сделок, спроса и nредложения (цен продавцов и покупателей).

Как правило, биржевые торги начинаются c o6ъявления цен, которые имели месrо в конце предыдущей сессии. Они определяются специальной котировальной комиссией по результатам предыдущего торга (например, вчерашнего дня) и раздаются его участникам в виде котировтного листа. Ha биржах, где применяется способ формирования единой биржевой цены (торговля осуществляется c помошью залпового аукциона), она строится на основе устранения субьективной оценки положения рынка co стороны лиц, производящих котировку.

Прежде всего продставляет интерес метод фондовой котировки, используемый на немецких биржах, где при установлении биржевых цен во внимание принимаются только сделки, заключенные при посредстве официальных, так называемых курсовых маклеров. По каждой группе фондовых ценностей имеются специальные маклеры, принимающие заявки спроса и предложения. B точно определенное время они сходятся в определенном месте биржевого зала и в присутствии всех лиц, заинтересованных в данных ценных бумагах, приступают к установлению того курса, при котором они смогли бы покрыть максимальную сумму спроса и предложения.

Совершенно очевидно, что nри установлении курса необходимо следовать определенным правилам:

1) биржевой курс устанавливается на уровне, который обеспечивает наибольшее количесгво сделок;

2) заявки «продать по любому курсу», «купить по любому курсу» осуществляются при появлении первого предложения цены;

3) совершение заявок, содержащих максимальные цены при покупке и минимальные при продаже;

4) заявки, в которых указываются цены, приближающиеся к максимальным при покупке и минимальные при nродаже, могут реализовываться частично;

5) заявки, где указаны цены ниже искомого курса при покупке или выше при продаже, не реализуются.

Итоговые расчеты единого курса можно представить следующей таблицей (табл. 5).

Приказы, поступившие на покупку ценных бумаг «по любой цене», моrут быть исполнены по цене 555, поэтому общее количество приказов на покупку по этой цене – 150 (80 + 70). Желаюшие купить по цене 555 будут рады совершить сделку по цене 554 и т.д.

B отношении приказов на продажу нетрудно заметить, что суммирование приказов осуществляется в обратном порядке – от наименьшей цены в соответствии c желаниями продавцов продать подороже.

Наибольшее количество сделок, a именно 600, удовлетворяется при курсе 551. Он и фиксируется как единый. Однако может сложиться ситуация, при которой, например, 600 сделок будут исполняться при курсах 550 и 551. Какими приоритетами руководствоваться в этом случае? Искусство курсовоrо маклера состоит в том, чтобы поддерживать наиболее ликвидный рынок, a следовательно, стимулировать увеличение заявок в той стороне рынка, где их меньше. Таким образом, если заявок на покупку меньше, чем на продажу, целесообразно установить курс 550, a если наоборот – 551.

Нетрудно заметить, что при цене 551 приказов на покупку на 10 единиц больше, чем приказов на продажу. Какие же из них будут удовлетворены? B первую очередь это заявки, содержащие приказ «купить по любой цене», a также заявки по курсу выше единоrо – 555; 554; 553; 552. A вот заявок по курсу 551 – 20; из них будут удовлетворены первые десять согласно времени регистрации, следуя правилу – "первый подавший заявку удовлетворяется в первую очередь''.

Простому и непрерывному аукциону соответствует котировка по регистрационному методу. B биржевом бюллетене отмечаются (регистрируются) действительные цены сделок, заключенные в течение данноrо периода времени (биржевоrо дня). Поскольку котировка заключается в реrистрации фактических цен, под ней не следует понимать механическое фиксирование выявленных в процессе биржевого торга курсов (цен), котировка воспроизводит только nоказательные для оборота цены.

Анализируя данные регистрации сделок и заявки инвесторов, Котировальная комиссия оnределяет верхний и нижний nределы цен no видам ценных бумаг. При этом она исключает цены, не показательные для рыночной конъюктуры.

Обычно в биржевых бюллетенях регистрируются не все цены сделок, a лишь предельные, наиболее полно характеризующие динамику цен в процессе биржевого дня. Предельные цены берутся в вертикальном и горизонтальном разрезах: высшая и низшая в продолжении биржевоrо дня, начальная в первые минуты и заключительная цена в конце биржевого дня.

Ha фондовых биржах экономически развитых стран 3апада торговля ценными бумагами ведется c помощью автоматизированных систем, что позволяет c нескольких постов вводить заказы на покупку или продажу фондовых ценностей. Если они совпадают по цене, то автоматически исполняется и информация o заключении сделки, которая поступит на рабочее место (пост), a также высветится на тикере – биржевом аппарате, передающем котировки ценных бумаг.

Превышение курса акции над ee номиналом называется лажем или ажио; отклонение курса вниз от номинала – дизажио.