Заключение.

Будущее не похоже на прошлое. – Йоги Берра5.

Вряд ли Йоги Берра имел в виду рынок облигаций, однако его замечание определенно подходит к нашей теме, поскольку на рынке высокодоходных облигаций (и на рынке облигаций в целом), судя по всему, наблюдался уровень риска выше среднего по состоянию на апрель 2007 г.

На тот момент доходность высокодоходных облигаций достигла исторических минимумов, при этом доходность индекса-ориентира данного рынка составляла около 7 % годовых.6 Доходность к погашению фондов высокодоходных облигаций (с учетом их расходов) значительно варьировалась (от менее 6 % до 8 %), но у большинства была равна 6,5–7,5 %. Это значительно ниже средней доходности фондов высокодоходных облигаций в долгосрочном периоде, которая в 1983–2007 гг. составляла более 9 %.7.

Другим показателем потенциального риска высокодоходных облигаций является разница между их доходностью и доходностью, которую инвесторам могли бы обеспечить облигации с рейтингом инвестиционного уровня. Эта разница называется спред. Спред между доходностью облигаций инвестиционного уровня и высокодоходных облигаций, составлявший на момент написания книги 2 %, находится на самом низком уровне за последние 20 лет.8 Вряд ли ситуация на рынке облигаций в ближайшее время улучшится, однако, к сожалению, она может и значительно ухудшиться. Именно поэтому нам кажется привлекательной концепция активного управления риском, которую вы можете применять при инвестировании в фонды высокодоходных облигаций. Мы полагаем, что даже если конъюнктура на рынке облигаций ухудшится, ваш ущерб будет ограничен и, используя данную стратегию, вы сможете определить, когда открывать позиции в фондах высокодоходных облигаций, а когда переводить свой капитал в наличные денежные средства.

Резюме: стратегия инвестирования в фонды высокодоходных облигаций предполагает размещение капитала в один или несколько доступных вам фондов. Вы управляете своим портфелем паев таких фондов, проверяя их доходность по состоянию на последний календарный день каждого квартала. Если по итогам квартала инвестиции в данный фонд оказались убыточными, вы переводите вложенный в него капитал в наличные на следующие три месяца и проводите повторную оценку по прошествии очередного квартала. Вы сохраняете свои активы в виде наличных до тех пор, пока ваш фонд не продемонстрирует положительные результаты по итогам квартала, – и тогда вы вновь вкладываете в него свой капитал. Применение данной стратегии в прошлом могло сократить ваш риск более чем наполовину, хотя доходность при этом повысилась бы лишь незначительно.