4.3. Венчурное инвестирование частных компаний.

Вторая характеристика венчурного инвестирования определяет его как инвестирование исключительно в частные компании. Это компании, акции которых не могут торговаться на фондовых биржах или альтернативных площадках, что предполагает их закрытость (как информационную, так и инвестиционную).

Рис. 4.6. Схема взаимоотношений бизнес-ангелов и предпринимателей.

Поэтому очень часто венчурные инвесторы для снижения рисков, связанных с закрытостью, инвестируют только в те сектора, в которых являются специалистами (таким образом, значительное количество фирм венчурного капитала являются специализированными на определенных секторах). «Венчурные капиталисты... обычно сосредоточивают свои инвестиции в одной или двух отраслях. Частично это явление объясняется тем, что спрос на венчурный капитал в любое время обычно концентрируется в нескольких секторах, таких как новые «технологические акции» – в конце 1990-х гг., «биотехнологические акции» – в конце 1980-х. Другая часть объяснения состоит в том, что венчурные капиталисты используют свои знания как для оценки фирм, ищущих акционерный капитал, так и для оказания помощи в управлении этими активами» [Дамодаран, 2006, с. 856]. Структура приоритетных направлений инвестирования американских венчурных инвесторов показана на рис. 4.7 [OECD, 2002]. В России венчурные инвесторы тоже предпочитают определенные отрасли, хотя у венчурных инвестиций в России имеется определенная специфика, которая будет рассмотрена ниже. Структура направлений инвестирования венчурных инвесторов в России показана на рис. 4.8 [Каширин, 2007].

Рис. 4.7. Структура инвестиций американских венчурных инвесторов (2004 г.).

Рис. 4.8. Отраслевая структура инвестиций фондов прямого и венчурного инвестирования в России (2005–2006 гг.).

Закрытость инвестируемых компаний, с одной стороны, является конкурентным преимуществом венчурных капиталистов, поскольку они обладают инсайдерской информацией. С другой стороны, она обусловливает больший риск (так называемый риск отказа от диверсификации) инвестирования и более высокую требуемую ставку доходности.

По данным Национальной ассоциации венчурного капитала США, в 2006 г. средняя доходность венчурных фондов всех видов (с учетом всех фаз инвестирования) составила при 10-летнем сроке существования фондов 20,8 % годовых по сравнению с 11,4 % годовых для фондов прямых инвестиций того же срока [Аммосов, 2006]. Аналогичные данные характерны и для европейских венчурных фондов – их доходность колеблется по разным группам фондов от 13 до 25 % годовых (медиана составляет 22,06 %) [Kaserer, 2007, с. 47]. В России же требования к доходности инвестиций гораздо выше – подавляющее большинство управляющих компаний (фирм венчурного капитала) не работаете проектами, генерирующими доходность менее 35 % (рис. 4.9).

Источник: РАВИ.

Рис. 4.9. Требования управляющих компаний к минимальной доходности[22] венчурных инвестиций.