Часть 4. Неформальный венчурный капитал как финансовый ресурс для начинающих инновационных предпринимателей.

Глава 11. Рынок неформального венчурного капитала.

Ключевые понятия:

Неформальный венчурный капитал.

Индивидуальный венчурный инвестор (бизнес-ангел).

Инвестирование ранних стадий.

11.1. Рынок неформального венчурного капитала: понятие и структура.

Среди важнейших источников финансирования инновационных компаний на начальных этапах их развития особое место занимают денежные средства индивидуальных венчурных инвесторов, представляющие собой неформальный венчурный капитал. Среди негосударственных источников финансирования на таких этапах развития компании, как «создание концепции» и «регистрация компании» (в терминологии венчурных инвесторов – стадии pre-seed и seed), капитал индивидуальных венчурных инвесторов занимает третье место по своей значимости после средств инициаторов проекта и источников финансирования «родственники, сослуживцы, друзья, соседи» [Bygrave, 2004].

Рынок неформального венчурного капитала – это особая форма реализации венчурного капитала посредством его предоставления индивидуальными венчурными инвесторами инновационным компаниям, имеющим значительный потенциал роста.

Неформальные венчурные инвесторы и профессионалы (фирмы венчурного капитала, являющиеся генеральными партнерами венчурных фондов) действуют на различных, но неразрывно взаимосвязанных этапах непрерывного процесса развития финансируемых ими предприятий. Неформальные инвесторы финансируют более ранние стадии развития бизнеса, вкладывая меньшие суммы, тогда как фирмы венчурного капитала обычно предоставляют тем же предприятиям более крупные последующие инвестиции. Таким образом, эти сегменты рынка венчурного капитала дополняют друг друга, что оказывается очень важным для тех и других. Фирмы венчурного капитала обеспечивают дальнейшее финансирование предприятиям, уже получившим средства от неформальных инвесторов, в то время как неформальные инвесторы направляют в фирмы венчурного капитала уже подготовленные к получению венчурного финансирования компании [Harrison, 2000]. Это предполагает, что эффективное взаимодействие между неформальными инвесторами и венчурными капиталистами, при удовлетворительном уровне работы каждого из этих инвестиционных игроков, является важным связующим звеном в цикле финансирования ранних стадий.

Рынок неформального венчурного капитала может быть структурирован следующим образом (рис. 11.1) [Reynolds, 2007].

Частные инвесторы, вкладывающие часть своих активов в высоко – рискованные и высокодоходные предприятия, чаще всего инновационные. Кроме финансовых ресурсов бизнес-ангелы привносят в компанию опыт, контакты, управленческие технологии и часто играют активную роль в управлении.

Частные инвесторы, инвестирующие средства в непубличные компании, с владельцами которых они не связаны родственными отношениями. Кроме бизнес-ангелов сюда входят индивидуальные инвесторы, вкладывающие относительно небольшие суммы денег.

Включают всех инвесторов, кто вкладывает средства не в собственный бизнес, с одной стороны, и не в акции компаний или фонды коллективного инвестирования – с другой.

Рис. 11.1. Определение на рынке неформального венчурного капитала.

Фундаментальная экономическая роль неформального венчурного капитала в развитии инновационного бизнеса определяется тем, что он используется в значительных объемах на ранних этапах развития инновационной компании, когда малодоступны другие источники финансирования. Кроме того, индивидуальные венчурные инвесторы формируют необходимый уровень инвестиционной привлекательности инновационных компаний для выхода на институциональных венчурных инвесторов.

Чаще всего понятия «индивидуальный венчурный инвестор» и «бизнес-ангел» понимаются как синонимы.

Индивидуальный венчурный инвестор – это физическое лицо, предоставляющее из личных средств средне-и долгосрочные прямые инвестиции инновационным компаниям, находящимся на ранних этапах своего развития. Цель инвестора – содействовать повышению капитализации компании и получить прибыль от продажи своей доли в ней.

Индивидуальные венчурные инвесторы, в отличие от институциональных (фирм венчурного капитала), инвестируют личные средства.

Несмотря на то что бизнес-ангелы не склонны к публичной деятельности и собрать статистические данные по таким инвестициям достаточно сложно, результаты многочисленных исследований [Freear, 1994; Kelly, 2003; Каширин, 2007; Головин, 2009] позволяют установить следующее:

• объем рынка неформального венчурного капитала значителен, и инвесторы на нем занимают активную позицию;

• неформальное венчурное инвестирование – глобальное явление, бизнес-ангелы присутствуют во всех обследованных регионах;

• хотя рынок и неоднороден по составу, бизнес-ангелы во всех обследованных регионах обладают определенными «типовыми» чертами.

Большинство бизнес-ангелов – это успешные предприниматели, имеющие значительный опыт развития собственного бизнеса. Меньшая часть – высокооплачиваемые специалисты в крупных компаниях, такие как топ-менеджеры, консультанты, адвокаты и т. д. Согласно зарубежным исследованиям средний возраст бизнес-ангелов составляет 45–65 лет: 99 % из них – мужчины, каждый пятый – миллионер.

Бизнес-ангелы являются важнейшим классом инвесторов, заполняющим разрыв между первоначальными вложениями собственников компаний с последующими источниками финансирования, такими как традиционный венчурный капитал, банковское финансирование, размещение акций на бирже и т. д.

В основном бизнес-ангелы приобретают миноритарный пакет акций (долей) компаний, так как они заинтересованы в том, чтобы предприниматель был достаточно мотивирован для реализации своего проекта. Чтобы обеспечить контроль над своими инвестициями, они редко покупают меньше, чем блокирующий пакет.

Размер инвестиций бизнес-ангелов находится в пределах от 20 тыс. до нескольких миллионов долларов и обычно составляет 5—20 % имеющихся у них средств. Бизнес-ангелы совершают несколько инвестиций, тем самым распределяя свои вложения и снижая риск. Примерно треть инвестиций осуществляется путем вовлечения двух или более бизнес-ангелов. В значительном количестве стран и регионов существуют также сетевые структуры, объединяющие бизнес-ангелов. Таким образом, могут быть профинансированы более крупные проекты и снижен риск для инвесторов.

Что касается основных секторов для финансирования неформальным венчурным капиталом – это информационные и телекоммуникационные технологии, сфера услуг, промышленное производство, розничная и оптовая торговля, финансы и страхование. Так, согласно данным сети бизнес-ангелов Германии из более 100 поданных заявок на участие в Дне бизнес-ангелов, который состоится 13 ноября в г. Вольфсбурге, основную группу (27 %) представляют предприятия в сфере IT – развитие программного обеспечения, технологии безопасности, платформы Commerce, VoIP. Второе место (24 %) занимает группа l ife Sciences (фармакология, биотехнология и медицинская техника), а третье – сфера услуг (13 %). Также поданы заявки на финансирование проектов в сфере автомобильной и авиационной промышленности, средств массовой информации, пищевой и перерабатывающей промышленности.

Две трети бизнес-ангелов рассматривают проекты, расположенные в своем регионе, т. е. в пределах 1–2 часов пути до компании.

Если инвесторы имеют определенные инвестиционные интересы или инвестируют в высокотехнологичные сектора, то готовы рассматривать и более удаленные проекты. Это характерно для предприятий в сфере импорта (экспорта) и проектов, связанных с внедрением зарубежных технологий, для которых бизнес-ангел сможет использовать преимущества своего места расположения.

Помимо финансов бизнес-ангелы привносят в компанию ценнейший вклад – опыт в сфере ее деятельности и управленческие навыки (чего обычно не хватает компаниям на начальных стадиях), а также свои связи. Многие предприниматели говорят о том, что знания и опыт бизнес-ангелов являются для них более важными, чем финансы. Некоторые из них могут быть вовлечены в повседневное управление компанией или просто быть пассивными инвесторами. В 80 % случаев бизнес-ангелы активно участвуют в управлении проинвестированными компаниями.

Существуют достаточно надежные оценки объема формального рынка венчурного капитала. Так, объем инвестиций формального венчурного капитала в 2006 г. составил в США 25 922 млн долл. [BVK, 2006а], а в Европейском союзе – 17 254 млн евро [BVK, 2006Ь].

В США в 2006 г. число индивидуальных венчурных инвесторов составило 234 000 человек, они инвестировали 25,6 млрд долл. в 51000 проектов. Отношение объема инвестированного неформального венчурного капитала к объему инвестированного формального венчурного капитала составило в 2006 г. в США 0,99 [Sohl, 2006].

В Великобритании в 2000 г. насчитывалось, по разным оценкам, от 20 000 до 40 000 индивидуальных венчурных инвесторов, которые инвестировали 0,8–1,6 млрд евро в 3000–6000 компаний [Mason, 2000]. Объем инвестиций неформального венчурного капитала в 2004 г. составил, по разным оценкам экономистов, 1,2–2,3 млрд евро [Finanzierung..., 2006]. Отношение объема инвестированного неформального венчурного капитала к объему инвестированного формального венчурного капитала составило в 2004 г. в Великобритании 0,3–0, 6 [BVK, 2004].

По оценкам аналитиков, сделанным в 2000 г., объем инвестиций неформального венчурного капитала ФРГ был равен примерно половине всех инвестиций формального венчурного капитала [Klandt, 2000]. Исходя из этого объем инвестиций немецкого неформального венчурного капитала в 2004 г. можно оценить в размере 482,69 млн евро, а в 2006 г. – в размере 469,9 млн евро [BVK, 2006b, р. 11].

Эксперты оценивают количество активных бизнес-ангелов в Европе в 125 тыс. человек, а потенциальных – более миллиона. В одной Великобритании более 18 тыс. бизнес-ангелов ежегодно вкладывают порядка 500 млн фунтов (750 млн долл.) в 3,5 тысячи компаний [Statistics compendium, 2007]. Ежегодный объем венчурных инвестиций в Европейском союзе оценивается примерно в 3 млрд евро.

Исследования, проведенные в Великобритании и Финляндии, показывают, что по объемам инвестиций в малые и средние предприятия бизнес-ангелы инвестируют по крайней мере в два раза больше, чем институциональные венчурные фонды, а количество совершаемых ими сделок в 30–40 раз превышает количество проектов, финансируемых венчурными фондами.

Результаты исследования, проведенного в США компанией Pricewaterhouse Coopers и Национальной ассоциацией венчурного капитала (NVCA), продемонстрировали падение объемов инвестирования и количества профинансированных сделок в I квартале 2009 г. на 53 и 60,5 % по сравнению с аналогичным периодом 2008 г. Тем не менее бизнес-ангелами заключено за этот период 47 сделок на сумму 169 млн долл. [Головин, 2009].

11.2. Отличия бизнес-ангелов от институциональных инвесторов.

Специфика экономических характеристик индивидуальных венчурных инвесторов по сравнению с экономическими характеристиками институциональных венчурных инвесторов проявляется в следующем:

– индивидуальный венчурный инвестор является физическим лицом, а институциональный венчурный инвестор – юридическим;

– индивидуальный венчурный инвестор инвестирует личные средства, а институциональный венчурный инвестор – средства других физических и юридических лиц (венчурный фонд) либо.

Средства юридического лица (венчурные инвестиционные компании, корпоративный венчурный капитал);

– индивидуальный венчурный инвестор предоставляет инвестиции инновационным компаниям, находящимся преимущественно на этапах создания концепции и регистрации компании, а институциональный венчурный инвестор – на этапе выхода на рынок (этапы развития инновационной компании в соответствии с классификацией Европейской ассоциации прямого и венчурного инвестирования);

– индивидуальным венчурным инвестором движут коммерческие и некоммерческие мотивы, а институциональным венчурным инвестором – исключительно коммерческие;

– индивидуальный венчурный инвестор предпочитает высокотехнологичные проекты, в то время как институциональный венчурный инвестор в Европейском союзе – быстрорастущие компании, вне зависимости от их принадлежности к высокотехнологичным отраслям. Так в 2006 г. лишь 19 % объема прямых и венчурных инвестиций из институциональных источников Европейского союза было направлено в высокотехнологичные отрасли [BVK, 2006b, р. 6];

– индивидуальный венчурный инвестор предоставляет инвестиции относительно небольшого объема (в зависимости от страны средний объем инвестиций может колебаться от 30 до 500 тыс. долл.), а институциональный венчурный инвестор предоставляет инвестиции более значительного объема (средний объем инвестиций составляет от 2,2 до 8,9 млн долл.);

– три четверти зарубежных индивидуальных венчурных инвесторов приобретают доли в компании в размере до 25 %, а институциональный венчурный инвестор – 25 % и выше;

– для индивидуального венчурного инвестора характерны высокая скорость, невысокая стоимость проведения экспертизы проекта, непродолжительные переговоры с инициатором проекта, а для институционального венчурного инвестора – длительный процесс и высокая стоимость проведения экспертизы проекта, продолжительные переговоры с его инициатором;

– индивидуальный венчурный инвестор обычно оказывает более значительную нефинансовую поддержку проинвестированной компании, чем институциональный венчурный инвестор, у которого в последние годы наблюдается снижение уровня нефинансового участия в развитии профинансированной компании.

11.3. Особенности деятельности бизнес-ангелов в России.

Развитие малого инновационного бизнеса – важный фактор повышения международной конкурентоспособности страны. Количество малых предприятий в России растет незначительными темпами, а число малых предприятий в отрасли «Наука и научное обслуживание» сокращается как в абсолютном, так и в относительном выражении. Важнейшее значение для развития малого инновационного бизнеса России имеет доступ малых инновационных компаний к внешнему достартовому и стартовому финансированию. В России существуют источники достартового и стартового финансирования инновационных компаний, однако их недостаточно, поэтому неформальный венчурный капитал является особенно востребованным.

Отличительные особенности российских индивидуальных венчурных инвесторов по сравнению с зарубежными заключаются в следующем:

1. Для российских индивидуальных венчурных инвесторов наиболее важными источниками информации о проектах являются самостоятельные поиски и обращение к ним инициаторов проектов. Для индивидуальных венчурных инвесторов за рубежом наиболее важными источниками информации об объектах для инвестирования являются партнеры по бизнесу, сети индивидуальных венчурных инвесторов и личный круг общения в рамках организованного инвестиционного сообщества. Роль сетей индивидуальных венчурных инвесторов в России значительно ниже, чем за рубежом.

2. Доля российских индивидуальных венчурных инвесторов, поддерживающих высокотехнологичные проекты, выше, чем за рубежом, где более четверти индивидуальных венчурных инвесторов предпочитают инвестировать в быстрорастущие компании вне зависимости от их принадлежности к высокотехнологичным отраслям (рис. 11.2). В России до 90 % проектов, финансируемых бизнес-ангелами, относятся к высокотехнологичным отраслям.

Источник: Европейская ассоциация прямого и венчурного капитала, EVCA.

Рис. 11.2. Приоритетные направления инвестиций европейских бизнес-ангелов (% от объема инвестиций).

3. В отличие от зарубежных российские индивидуальные венчурные инвесторы более склонны к поддержке компаний на самых ранних этапах их развития. Все 100 % опрошенных предоставляют компаниям достартовое и стартовое финансирование. За рубежом такое финансирование предоставляют в среднем 56 % индивидуальных венчурных инвесторов, а остальные индивидуальные венчурные инвесторы инвестируют в компании, находящиеся на более поздних этапах развития.

4. Российские индивидуальные венчурные инвесторы приобретают в обмен на инвестиции более высокую долю в компании, чем зарубежные. Приобретаемая большинством российских индивидуальных венчурных инвесторов (90 %) доля в компании составляет 25 % и выше, в отличие от зарубежных индивидуальных венчурных инвесторов, большинство которых (72 %) приобретают в обмен на инвестиции долю в компании в размере менее 25 % (рис. 11.3).

5. Выживаемость проектов, проинвестированных российскими индивидуальными венчурными инвесторами, выше, чем у зарубежных индивидуальных венчурных инвесторов. Полная потеря вложений российских индивидуальных венчурных инвесторов не превышает 20 % всех случаев инвестирования, а у зарубежных может достигать от 25 до 54 %.

Рис. 11.3. Предпочтения российских индивидуальных венчурных инвесторов по размеру приобретаемой доли в компании.

6. Среди российских индивидуальных венчурных инвесторов отсутствуют женщины, в то время как в некоторых странах Европейского союза число индивидуальных венчурных инвесторов-женщин достигает 20 % [Avdeitchikova, 2004].

7. Российские индивидуальные венчурные инвесторы значительно моложе зарубежных индивидуальных венчурных инвесторов, их средний возраст составляет 41 год, в то время как за рубежом средний возраст индивидуальных венчурных инвесторов составляет 49 лет (рис. 11.4).

Рис. 11.4. Возрастной состав российских индивидуальных венчурных инвесторов.

Приведенные выше различия в характеристиках российских индивидуальных венчурных инвесторов по сравнению с зарубежной практикой объясняются меньшей степенью зрелости неформального рынка венчурного капитала, более низким уровнем конкуренции среди источников неформального венчурного капитала по сравнению с другими странами мира, а так же особенностями законодательного поля.

11.4. Проблемы неформального рынка венчурного капитала в России.

В России рынок неформального венчурного капитала пока находится на начальной стадии развития. Бизнес-ангелы еще не идентифицированы как субъекты экономической жизни ни государством, ни обществом. Многие физические и юридические лица, которые могли бы стать бизнес-ангелами, инвестируя в перспективные «посевные» проекты, еще не осознают, что это высокоприбыльный инвестиционный сектор, доходность от вложения в который превышает доходность от вложения в недвижимость, в потребительский сектор, в акции сырьевых компаний. Причина тому – разобщенность существующих ныне бизнес-ангелов, недостаточный объем информации об их деятельности и «историях» успеха. Основными препятствиями к развитию индустрии неформального венчурного капитала в России являются следующие моменты:

• Недостаточный уровень развития инфраструктуры неформального рынка венчурного капитала – малое количество сетей и других объединений индивидуальных венчурных инвесторов; отсутствие общероссийской ассоциации сетей индивидуальных венчурных инвесторов, объединяющей региональные сети.

• Низкий спрос на российские инновационные разработки со стороны российских компаний (российские промышленные предприятия решают вопросы своего технического перевооружения путем заимствования зарубежных технических решений).

• Острый недостаток проектов, пригодных для коммерческого освоения. Множество разработок представляют из себя интеллектуальное сырье, они не доведены до уровня патентов и лицензий и продаются за бесценок. Российское законодательство не мотивирует разработчиков инновационных технологий к их коммерциализации. Государственные научно-исследовательские институты и вътстттие учебные заведения не имеют права получать доход от продажи лицензий, а также становиться соучредителями малых инновационных компаний.

• Традиционные секторы экономики (сырьевой, потребительский, финансовый, недвижимости) являются наиболее инвестиционно привлекательными, так как обеспечивают высокую доходность при относительно низких рисках. Это обусловливает выбор инвесторов не в пользу инновационных проектов.

• Императивный характер правового регулирования инвестиционной деятельности посредством законов об акционерных обществах и об обществах с ограниченной ответственностью, недостаточная детализация законодательных положений о партнерствах и товариществах.

• Отсутствие традиций, культуры ведения бизнеса в интересах владельцев компании. Во многих компаниях права миноритарных акционеров нарушаются.

• Отсутствие системы налоговых льгот для инвесторов, осуществляющих финансирование малых инновационных компаний.

• Низкий уровень предпринимательской культуры инициаторов инновационных проектов, что не позволяет им эффективно представлять инвестиционные проекты потенциальным инвесторам и ведет к завышению стоимости, нежеланию уступать управленческие позиции в создаваемой инновационной компании, к невозможности разрешения споров в правовом поле в случае возникновения конфликта из-за отсутствия надлежащего документального оформления достигнутых договоренностей.

• Недостаток специалистов в области инновационного бизнеса. Отсутствие квалифицированных менеджеров, которым можно передать управление компанией. Высшая школа практически не готовит технологических менеджеров.

• Недостаточное предложение квалифицированного консалтинга в инновационной сфере, в котором нуждаются как инициаторы проектов, так и инвесторы.

• Отсутствие традиций, опыта индивидуального венчурного инвестирования у инвесторов.

• Недостаток информации об успешных проектах, реализованных индивидуальными венчурными инвесторами.

Вопросы для обсуждения.

1. Охарактеризуйте основные типы инвесторов, действующих на рынке неформального венчурного капитала.

2. Почему бизнес-ангелы предпочитают инвестировать в ранние стадии развития предприятий? Способны ли такие инвестиции помочь предприятию преодолеть «долину смерти»?

3. В чем заключаются отличия российских бизнес-ангелов от зарубежных и чем они обусловлены?

4. Какие препятствия мешают развитию рынка неформального венчурного капитала в России?

Глава 12. Отбор проектов неформальными венчурными инвесторами.

12.1. Критерии отбора проектов.

Критерии отбора проектов неформальными венчурными инвесторами близки к тем, которыми руководствуются инвесторы институциональные. Проект считается привлекательным при соблюдении следующих критериев.

I. Основные критерии.

1. Большой потенциал роста (капитализация, рост стоимости компании на выходе):

• рост стоимости компании в год более 100 %;

• рост стоимости компании при выходе более 10 раз;

• быстрый (в рамках инвестиционного периода) выход на «точку безубыточности».

2. Наличие команды, способной реализовать проект:

• лидер (руководитель) имеет опыт руководства компанией в данном секторе;

• лидер (команда) имеет опыт успешной реализации аналогичных проектов;

• лидер (команда) вложил или готов вложить в проект свои средства.

3. Существование потенциальных покупателей компании при выходе (корпоративные инвесторы, венчурные инвесторы и фонды, фонды прямого частного инвестирования, стратегические инвесторы).

II. Дополнительные критерии.

4. Произведено позиционирование на рынке:

– определена география рынка (российский рынок, рынок стран СНГ, зарубежный рынок);

– определены потребители и произведена идентификация рынка – «широкий рынок» (большое количество разнообразных потребителей); «нишевый рынок» или определенная ограниченная группа потребителей, дающая возможность экспоненциального роста, ограничен объемом ниши, величину которой необходимо оценить); корпоративный (единичный) потребитель со стабильными или растущими объемами; имеются заказы или предварительные договоренности на поставки;

– определен объем и темп роста рынка (не менее 10 % в год);

– определена степень насыщения рынка аналогичным продуктом;

– определены задачи – занять значительную долю «широкого рынка»; занять лидирующую (доминирующую) позицию на «нишевом рынке»; стать основным поставщиком корпоративному потребителю; сформировать новый рынок или новую нишу на рынке, заняв ее.

5. Определены основные конкуренты и их место на рынке – конкурентов мало и занята небольшая доля рынка; качество продукта конкурентов не удовлетворяет; конкуренты за рубежом и их товар имеют высокую цену.

6. Определены конкурентные преимущества продукта – значительно дешевле, но лучшего качества; несколько дороже, но значительно лучшего качества, обладающий новыми потребительскими свойствами; сложен при копировании, обладает высоким барьером для конкурентов.

7. Интеллектуальная собственность – патент и «ноу-хау» принадлежат авторам проекта или компании; имеется возможность патентования за рубежом.

8. Определены возможные риски и пути их минимизации.

12.2. Процедура отбора проектов.

Процедура отбора проектов бизнес-ангелами близка к процедуре, осуществляемой институциональными венчурными инвесторами. Хотя по данным исследования, проведенного в США компанией International Capital Resources, 35 % из опрошенных 1200 неформальных инвесторов заявили, что могли бы вложить деньги в компанию, не предоставившую бизнес-план [Бенджамин, 2007]. Большинство инвесторов тщательно относятся к отбору проектов и опираются именно на бизнес-план, так как венчурное инвестирование, особенно неформальное, связано с высокими рисками. Основные различия между бизнес-ангелами и институциональными венчурными инвесторами по процедуре принятия инвестиционных решений показаны в табл. 12.1.

Таблица 12.1. Процесс принятия инвестиционных решений.

Эти различия достаточно формальны, обычно действия бизнес-ангелов и профессиональных венчурных инвесторов схожи. Алгоритм отбора проектов на примере российской ассоциации бизнес-ангелов «Стартовые инвестиции» показан в табл. 12.2. Документы, регламентирующие процесс отбора, представлены в приложениях.

Вопросы для обсуждения.

1. Через какие стадии проходит отбор проектов? В чем заключаются различия в процедуре отбора у институциональных венчурных инвесторов и у бизнес-ангелов?

2. Какими критериями руководствуются бизнес-ангелы при отборе проектов?

Таблица 12.2. Процесс отбора инновационных проектов.

Эти различия достаточно формальны, обычно действия бизнес-ангелов и профессиональных венчурных инвесторов схожи. Алгоритм отбора проектов на примере российской ассоциации бизнес-ангелов «Стартовые инвестиции» показан в табл. 12.2. Документы, регламентирующие процесс отбора, представлены в приложениях.

Вопросы для обсуждения.

1. Через какие стадии проходит отбор проектов? В чем заключаются различия в процедуре отбора у институциональных венчурных инвесторов и у бизнес-ангелов?

2. Какими критериями руководствуются бизнес-ангелы при отборе проектов?

Таблица 12.2. Процесс отбора инновационных проектов Ассоциацией бизнес-ангелов «Стартовые инвестиции»[38]

Глава 13. Роль ассоциаций бизнес-ангелов в формировании инновационных региональных кластеров.

Ключевые понятия:

Сети (ассоциации) бизнес-ангелов.

Модели формирования сетей.

Функции сетей.

Кластер.

Инновационный кластер.

13.1. Неформальные объединения бизнес-ангелов.

Сети (ассоциации) индивидуальных венчурных инвесторов являются формализованными инфраструктурными образованиями неформального рынка венчурного капитала. Основная цель деятельности сетей заключается в установлении контактов между инициаторами проектов и индивидуальными венчурными инвесторами, в преодолении асимметрии информации на этапе, предшествующем осуществлению инвестиций, что обеспечивает снижение рисков индивидуального венчурного инвестирования и повышение эффективности функционирования неформального рынка венчурного капитала.

Важной задачей сети или ассоциации бизнес-ангелов являются совместное проведение due diligence и поддержка процесса инвестирования. Прединвестиционная оценка сделки – очень трудоемкий процесс. Отдельный бизнес-ангел может не обладать всеми необходимыми знаниями и навыками для точной оценки ситуации. При совместной оценке возникает возможность проведения всестороннего и сбалансированного анализа, учета всего многообразия информации о рынке, управлении, финансовых решениях, критического взгляда на предлагаемые решения с самых разных позиций.

За последние годы в мире произошло активное развитие сетей индивидуальных венчурных инвесторов. Так, в Европейском союзе в период с 1999 по 2007 г. количество сетей индивидуальных венчурных инвесторов увеличилось в 3,5 раза и составило 234 по данным на середину 2007 г. [Statistics compendium, 2007, с. 3]. Число объединений индивидуальных венчурных инвесторов в США и Канаде достигло в 2006 г. 265, увеличившись на 67 % по сравнению с 1999 г.[39] В Японии насчитывается 15 форумов индивидуальных венчурных инвесторов[40] , в Австралии – 15 сетей индивидуальных венчурных инвесторов[41] . Существуют две модели организации инфраструктуры неформального рынка венчурного капитала – одноуровневая и двухуровневая.

В большинстве стран мира сложилась двухуровневая система инфраструктуры неформального рынка венчурного капитала – региональные сети индивидуальных венчурных инвесторов и общенациональная ассоциация сетей индивидуальных венчурных инвесторов, объединяющая региональные сети. Такая форма организации инфраструктуры неформального рынка венчурного капитала представляется оптимальной, так как содействует росту конкуренции между сетями и препятствует монополизации отрасли.

Сети индивидуальных венчурных инвесторов в Европейском союзе в значительной степени получают федеральное и региональное государственное финансирование. Так, финансирование из федерального бюджета получают 18 % сетей; финансирование из регионального бюджета – 35 % сетей; финансирование из средств Европейского союза – 22 % сетей. Членские взносы с индивидуальных венчурных инвесторов взимают 56 % сетей; членские взносы с инициаторов проектов – 34 % сетей; дополнительное финансирование от спонсоров получают 46 % сетей; доходы от проведения мероприятий, комиссионное вознаграждение – 32 % сетей [Statistics compendium, 2007, с. 4].

В России процесс формирования сетей также осуществляется по двухуровневой модели. В 2007 г. при содействии Российской Ассоциации прямого и венчурного инвестирования создано Национальное содружество бизнес-ангелов (СБАР). Также существует значительное количество региональных ассоциаций венчурных инвесторов, между которыми складываются неформальные контакты. Среди них можно выделить Ассоциацию «Стартовые инвестиции» в Нижнем Новгороде, Байкальское сообщество бизнес-ангелов, Сеть рискового финансирования «Бизнес-ангелы» (Томск), Санкт-Петербургскую ассоциацию бизнес-ангелов, московскую сеть «Частный капитал» и т. д. В 2009 г. создана Некоммерческая организация «Национальная ассоциация индивидуальных венчурных инвесторов (бизнес-ангелов) РУБАН», в которую вошли московские Национальная сеть бизнес-ангелов «Частный капитал», Национальное содружество бизнес-ангелов СБАР (Москва), Фонд бизнес-ангелов AddVenture (Москва) и нижегородская Ассоциация бизнес-ангелов «Стартовые инвестиции».

13.2. Функции объединений бизнес-ангелов.

Сети индивидуальных венчурных инвесторов в России выполняют следующие функции:

– привлечение индивидуальных и институциональных венчурных инвесторов и инициаторов проектов;

– предварительный отбор проектов;

– составление резюме бизнес-планов, установление контактов между венчурными инвесторами и инициаторами проектов;

– оказание правовой и методической поддержки венчурным инвесторам и инициаторам проектов;

– содействие в формировании синдикатов индивидуальных венчурных инвесторов для осуществления совместных инвестиций;

– организация обмена опытом среди участников сетей;

– поддержка связи с российскими и зарубежными сетями индивидуальных венчурных инвесторов;

– организация обучения инвесторов и инициаторов проектов по проблемам инвестиционного процесса, оказание консалтинговых услуг (разработка бизнес-планов, проведение маркетинговых исследований, проведение углубленной экспертизы проектов);

– содействие в комплектовании реализующего инновационный проект коллектива;

– организация презентаций наиболее интересных проектов в средствах массовой информации.

Этот набор функций несколько шире, чем у зарубежных сетей, что обусловлено неразвитостью венчурной индустрии в России и общими проблемами ее инновационного развития. Целесообразно участие объединений бизнес-ангелов в формировании региональных инновационных систем.

На рис. 13.1 показано участие ассоциации «Стартовые инвестиции» в региональной инновационной системе Нижегородской области.

Рис. 13.1. Ассоциация бизнес-ангелов «Стартовые инвестиции» в региональной инновационной системе Нижегородской области.

Основной целью деятельности Ассоциации является организация системы, создающей необходимые условия для привлечения частного капитала в инновационные и перспективные проекты, предприятия, нуждающиеся в финансировании. В основные задачи ассоциации входят не только экспертиза, отбор проектов и организация презентационных сессий, но и помощь авторам проектов в составлении бизнес-планов, оказание консалтинговых услуг, формирование команд менеджеров в случае необходимости, а также формирование общественного мнения о бизнес-ангелах.

Ассоциация сотрудничает с министерством поддержки и развития малого предпринимательства, потребительского рынка и услуг Нижегородской области; с Нижегородским областным региональным отделением общероссийской общественной организации «Деловая Россия», председатель совета которого стал одним из учредителей Ассоциации, а также с Торгово-промышленной палатой Нижегородской области.

Взаимодействие региональной ассоциации бизнес-ангелов «Стартовые инвестиции» с региональным венчурным фондом ЗПИФ особо рисковых (венчурных) инвестиций (Региональный венчурный фонд инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере Нижегородской области) происходит следующим образом. Существуют проекты, переходные от стадии развития «Посев» к стадии «Старт», зачастую требующие в сумме больше инвестиций, чем могут предоставить бизнес-ангелы. Каждый институциональный инвестор больше доверяет структуре, чем частному лицу, а также для него важно понимание того, кто был инвестором до его вхождения в проект и кто будет после. Венчурный фонд охотнее идет на взаимодействие с Ассоциацией, чем с отдельным бизнес-ангелом. Кроме того, проект, отобранный экспертами ассоциации и выдержавший презентацию перед членами Ассоциации (профессионалами в различных сферах бизнеса), заслуживает большего доверия и внимания со стороны венчурного фонда.

Если в нижегородском регионе будет решен вопрос предпосевного и посевного финансирования, то закончится формирование инвестиционной составляющей инновационной системы, которая будет обеспечивать развитие проектов в успешные малые инновационные предприятия. В настоящее время проекты посевной стадии финансируются через государственные федеральные грантовые программы (самая главная – программа «СТАРТ», проводимая «Фондом содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере», далее – Фонд), существуют также и региональные программы, однако размер гранта не позволяет развиваться молодому инновационному предприятию.

Тем не менее на данном этапе Фонд сотрудничает с ассоциацией бизнес-ангелов «Стартовые инвестиции», члены которой входят в экспертный совет по анализу проектов. Проект, отобранный комиссией Фонда, финансируется, и чтобы компании перейти на следующий этап (навторой год программы «СТАРТ»), необходимо привлечь частного инвестора.

Поиск инновационных проектов происходит частично при помощи активного сотрудничества с научными структурами региона. Взаимодействие с образовательными учреждениями происходит с целью формирования команд менеджеров для реализации проектов, если у авторов проектов на инвестирование есть в этом необходимость. Существуют также взаимоотношения Ассоциации с организационной составляющей инновационной системы региона.

По опыту Нижегородской области вновь созданное инновационное предприятие размещается в «Нижегородском инновационном бизнес-инкубаторе», созданном региональными властями или в бизнес-инкубаторе «БИНАР», образованном частным инвестором. В инкубаторах бизнеса кроме льготных условий по аренде площадей и оборудования, бухгалтерскому учету, юридическому сопровождению специалисты ассоциации бизнес-ангелов осуществляют коучинг предпринимателей – обучение маркетингу, управлению финансами, менеджменту, работе с персоналом, коммерции. Именно на МИП, находящиеся в бизнес-инкубаторе, обращают впервые внимание корпоративные венчурные инвесторы. В бизнес-инкубаторе МИПы находятся не более трех лет, за это время они должны перейти в стадию роста. На этом этапе «вынянченный» в инкубаторе проект переходит в отраслевой технопарк «Анкудиновка», создаваемый на принципе частногосударственного партнерства, либо в частные технопарки («Орбита», Объединение «БИНАР»), Здесь инновационное предприятие получает следующие раунды финансирования стадий роста и расширения от корпоративных венчурных инвесторов или венчурных фондов.

Наиболее активно Ассоциация сотрудничает с Нижегородским инновационным бизнес-инкубатором (НИБИ). Так, еще до открытия НИБИ стало очевидно, что для его успешного функционирования необходимо сотрудничество с частными и институциональными инвесторами. Проекты, помещаемые в НИБИ, проходят экспертную оценку. В состав экспертной комиссии в основном входят известные представители нижегородского бизнеса, большая часть которых являются членами Ассоциации бизнес-ангелов «Стартовые инвестиции». Между НИБИ и Ассоциацией заключено соглашение о сотрудничестве. В его основе лежит экспертиза проектов, отбор инновационных компаний, обучение основам инновационной деятельности и венчурного менеджмента резидентов бизнес-инкубатора. Взаимный интерес здесь очевиден – инновационные компании, бизнес-инкубаторы и бизнес-ангелы являются необходимыми составляющими процесса ранних стадий развития высокотехнологичного инновационного бизнеса (проект – условия – средства), звеньями одной цепи конвейера венчурной индустрии.

На базе продукта, созданного в технопарке, на площадях индустриального парка должно создаться серийное производство, финансируемое фондами прямых инвестиций или корпоративными инвесторами. На данный момент на территории Нижегородской области не создано индустриального парка, но его строительство планируется.

В целях осуществления контакта с заинтересованной аудиторией и формирования общественного мнения о бизнес-ангелах Ассоциация активно взаимодействует с информационными ресурсами, связанными с индустрией инноваций и венчурного бизнеса при помощи таких печатных изданий, как журнал «The Angel Investor», «Инвестиционный путеводитель по России», «Инновации» и др.

Одним из основных направлений деятельности Ассоциации являются экспертиза и отбор инновационных проектов. Представители Ассоциации являются членами жюри или экспертных комиссий региональных венчурных ярмарок и форумов, конкурса «БИТ – Поволжье», грантовых конкурсных программ «Нижегородского Научно-информационного центра».

Из вышесказанного можно сделать вывод, что ассоциации бизнес-ангелов являются необходимым звеном в процессе развития инновационных компаний ранних стадий, которые помогают авторам проектов преодолеть «инкубационную пропасть». Для создания полноценной инфраструктуры поддержки и развития малого предпринимательства каждого региона страны необходимо организовать региональные ассоциации бизнес-ангелов.

По мнению членов «Стартовых инвестиций», в том числе имеющих международный опыт (МАРЧМОНТ Капитал Партнере, Квадрига Капитал Россия, представительство в Нижнем Новгороде), эффективно работающей будет структура, основой которой являются региональные ассоциации бизнес-ангелов. Региональные ассоциации должны объединиться на межрегиональном уровне в рамках Федеральных округов, поскольку их связывают и объединяют организационная система, взаимоотношения и интересы, влияющие на развитие инновационного бизнеса, инновационная структура и развитие инновационной сферы округа в целом. Завершить картину может объединение Ассоциаций бизнес-ангелов в Содружество бизнес-ангелов России.

13.3. Образование региональных инновационных кластеров с участием венчурного капитала.

Кластер – это группа соседствующих взаимосвязанных компаний и связанных с ними организаций, взаимодополняющих друг друга и действующих в определенной сфере, а также характеризующихся общностью деятельности [Портер, 2001].

Одной из основных задач современной российской экономики является активизация инновационных процессов и в перспективе – переход к инновационному развитию. В связи с этим нельзя обойти вопросы, связанные с выделением в качестве самостоятельного явления инновационных кластеров.

Инновационный кластер представляет собой объединение различных организаций (промышленных компаний, исследовательских центров, органов государственного управления, общественных организаций и т. д.), которое позволяет использовать преимущества двух способов координации экономической системы – внутрифирменной иерархии и рыночного механизма, что дает возможность более быстро и эффективно распределять новые знания, научные открытия и изобретения [Мигранян, 2002].

Основными идентификационными признаками кластера являются:

1) производственно-технологическая взаимосвязь компаний, формирующих кластер;

2) территориально-производственная общность взаимосвязей;

3) наличие развитой инфраструктуры, обеспечивающей трансфер знаний и технологий;

4) гибкость состава и структуры, отсутствие жестких формальных ограничений и барьеров, препятствующих расширению и сужению кластера;

5) открытость кластера как системы.

В формировании региональных инновационных кластеров венчурный капитал играет важную роль. Опыт практической работы в области инвестиционной деятельности в инновационные проекты показал, что необходимо использовать существующие элементы развития инноваций и дополнить их новыми элементами, функциями и связями (рис. 13.2).

На сегодняшний день инновационные проекты разрабатываются в НИИ, вузах, лабораториях, изобретателями-одиночками и группами, объединенными в малые инновационные предприятия. Именно они подают заявки на получение грантов в фонд содействия малым формам предприятий в научно-технической сфере (программа «СТАРТ»),

На сегодняшний день жюри конкурса в подавляющем большинстве представлено представителями академической и вузовской науки, которые отбирают проекты по принципу их научной весомости или маститости авторов. Представители бизнес-ангелов находятся в меньшинстве в жюри и их голоса тонут в хоре мнений ученых из жюри и привлеченных экспертов (также из научной среды). Необходимо, чтобы бизнес-составляющие проектов были решающими в определении перспективности разработок, тем более, что на втором этапе финансирования Фонд подразумевает наличие частного соинвестора (бизнес-ангела). На сегодняшний день не более 5 % проектов выходят на второй этап финансирования. Если изменить качественный состав жюри в пользу частных инвесторов, члены которого применят методики оценки проектов (описанные в главе 3), то количество профинансированных на первом этапе проектов, прошедших на второй раунд финансирования, увеличится до 20–30 %.

Рис. 13.2. Структура регионального инновационного кластера.

Кроме системы отбора проектов существует проблема отсутствия менеджеров проектов. Для решения этой задачи необходимо при содействии частных инвесторов (бизнес-ангелам) создавать на базе передовых университетов базовые кафедры для подготовки современных менеджеров инновационных проектов, где студенты получали бы не только теоретические, но и практические знания от топ-менеджеров, собственников и консультантов инновационных компаний. Студенты также в рамках системы обучения должны работать над реальными инновационными проектами, осваивать командные методы работы, проектные формы, вырабатывать умение управлять реальными Hi-Tech проектами.

Одной из задач, которую нужно решать частным инвесторам, – объединение в ассоциации бизнес-ангелов по региональному принципу. Такая ассоциация работает в тесной взаимосвязи с региональной венчурной ассоциацией, описанной выше, или является ее участником.

Основной целью Ассоциации является объединение необходимых ресурсов – капитала, делового опыта и знаний частных инвесторов с перспективными инновационными идеями и проектами. В качестве основных задач такой ассоциации можно представить следующие:

– экспертиза инновационных бизнес-проектов, поступающих из инновационно-технологическихцентров вузов, институтов РАН, технопарков, с венчурных ярмарок, авторов проектов и т. д.;

– организация дополнительной (углубленной) экспертизы проектов по заявкам авторов и членов Ассоциации;

– консалтинговые услуги инноваторам, инновационным компаниям и инвесторам; помощь авторам перспективных проектов и предпринимателям в подготовке презентационных материалов;

– организация обучения инноваторов, менеджеров и руководителей инновационных предприятий особенностям инновационной деятельности и венчурного инвестирования;

– создание менеджерских команд для реализации проектов;

– формирование общественного мнения о деятельности бизнес-ангелов через соответствующие публикации в специализированных изданиях;

– участие в выставках, ярмарках, форумах;

– налаживание партнерских взаимоотношений с инновационными структурами (участие в экспертных комиссиях и жюри венчурных ярмарок и форумов).

Создание и финансирование малых инновационных предприятий на стадии посева и старт-апа должно осуществляться за счет средств государственных грантов (программа «СТАРТ») и частных инвесторов. Вновь созданное инновационное предприятие должно размещаться в бизнес-инкубаторе (созданном государством или муниципалитетом), где кроме льготных условий по аренде площадей и оборудования, бухгалтерскому учету, юридическому сопровождению, специалисты ассоциации бизнес-ангелов осуществляют коучинг предпринимателей – обучают их маркетингу, управлению финансами, менеджменту, работе с персоналом, коммерции. В бизнес-инкубаторе МИПы находятся не более трех лет, за это время они должны перейти в стадию роста. На этом этапе проект переходит в отраслевой технопарк, созданный на принципе частногосударственного партнерства. Здесь инновационное предприятие получает следующие раунды финансирования стадий роста и расширения от корпоративных венчурных инвесторов или венчурных фондов. На основе созданного в технопарке продукта создается серийное производство на базе индустриальных парков, финансируемое фондами прямых инвестиций или корпоративными инвесторами. Именно на этой стадии осуществляется первичное размещение акций на бирже (IPO) или полная продажа компании стратегическому инвестору. Цикл завершен, из идеи выращена крупная корпорация, срок реализации проекта – 7—10 лет.

Вопросы для обсуждения.

1. Почему бизнес-ангелы стремятся объединяться в сети или ассоциации? В чем преимущества такого объединения?

2. Какие функции выполняют ассоциации бизнес-ангелов?

3. Как могут влиять ассоциации бизнес-ангелов на развитие инновационной деятельности в регионе?

4. Какую роль играют ассоциации и сети бизнес-ангелов в формировании инновационных кластеров?

Глава 14. Модели партнерства государства и венчурных инвесторов.

Ключевые понятия:

Государственно-частное партнерство.

Распределение рисков.

Модель «фонда фондов».

Модель «пилотного региона».

Модель «инвестиционных инновационных компаний».

Региональные венчурные фонды.

Российская венчурная компания.

Закрытый паевой инвестиционный фонд.

14.1. Государственно-частные партнерства и их роль в экономике.

Развитие венчурного бизнеса является одним из ключевых факторов инновационной активности в стране. Его нацеленность на быстрорастущие компании, преимущественно в инновационном секторе экономики, а также присущие этому виду инвестиционной активности достоинства (готовность к риску, гибкость, мобильность, учредительский подход к финансированию) вызывают интерес к этой индустрии со стороны государства. Развитие венчурного бизнеса рассматривается в большинстве стран как важный фактор инновационной политики.

Для венчурных инвесторов участие и поддержка государства представляются важным фактором повышения жизнеспособности и привлекательности инвестиций.

Механизмом кооперации государства и частных инвесторов при осуществлении крупномасштабных или приоритетных инвестиций, широкораспространенным в зарубежной практике и использующимся в России, выступает государственно-частное партнерство (Public Private Partnership, РРР).

Государственно-частное партнерство (далее – ГЧП) – это институциональный и организационный альянс между государством и бизнесом в целях реализации общественно значимых проектов и программ в широком спектре отраслей (от промышленности и НИОКР до сферы услуг). В соответствии с Законом Санкт-Петербурга «Об участии Санкт-Петербурга в государственно-частных партнерствах (с изменениями на 10 апреля 2008 г.)» государственно-частное партнерство – это взаимовыгодное сотрудничество Санкт-Петербурга[42] с российским или иностранным юридическим или физическим лицом либо с действующим без образования юридического лица по договору простого товарищества (договору о совместной деятельности) объединением юридических лиц в реализации социально значимых проектов, которое осуществляется путем заключения и исполнения соглашений, в том числе концессионных. Правовая база для существования ГЧП в России заложена в 2005 г., когда был принят Федеральный закон «О концессионных соглашениях» [Федеральный закон, 2005–2009 гг.].

Не вдаваясь в особенности типов и видов ГЧП, выделим основные функции государства и частных инвесторов в этом инвестиционном механизме (табл. 14.1) [Public/Private..., 2000].

Выбор формы партнерства с участием частного капитала зависит от целей, поставленных государством. При этом окончательная форма партнерства может определяться в зависимости от:

– желаемого распределения инвестиционных рисков;

– требуемого опыта для организации необходимых для партнерства контрактных отношений;

– определения плательщиков за услуги объекта и последствий выбранной формы для них.

С начала 1990-х гг. в развивающихся странах и странах с переходной экономикой, по данным Всемирного Банка, было удачно выполнено 2,7 млн проектов по механизму ГЧП, которые позволили привлечь более 60 млрд долл. США [Лопес-Коралл, 2004]. Позитивные результаты проектов связаны с более низкими затратами на инвестиции и с более низкой стоимостью оказываемых общественных услуг. Устойчивость этих преимуществ с учетом накопленного опыта реализации проектов ГЧП можно считать доказанной.

Таблица 14.1. Партнерство государства и частного сектора распределение ролей.

Процесс управления проектом ГЧП включает в себя решение ряда задач.

1. Выбор формы ГЧП (т. е. определение объема работ, которые государство планирует передать инвестору).

2. Разделение ответственности и рисков между сторонами соглашения (разработка матрица рисков).

3. Определение структуры финансирования проекта.

4. Определение механизма оплаты концессионеру.

5. Разработка конкурсной документации и проведение конкурса на присуждение концессионного соглашения.

Распределение рисков – центральная задача составителей концессионного соглашения. При их реализации правовые отношения должны обеспечить следующее:

– четкое определение требований к качеству и количеству услуг;

– регулирование процедур оказания дополнительных или модифицированных услуг;

– проработку адекватных форм участия государства в планировании и реализации проекта (например, путем создания консультационных советов).

Связанные с проектом риски должен нести тот партнер, который в состоянии наилучшим образом контролировать их и управлять ими. Это создает стимул для эффективного распределения доходов от проекта. Под углом зрения издержек неэффективно перекладывать все риски на частного партнера; прежде всего это касается рисков, на уровень которых непосредственно воздействует государственная политика. Определение границ и детальное распределение доходов и рисков при ГЧП могут варьироваться в зависимости от сектора экономики, состояния и формы рынка и местных рамочных условий.

Таким образом, ГЧП рассматривается как концепция, позволяющая, с одной стороны, избавить государство от специфических рисков, связанных с выполнением проектов, но, с другой стороны, не снимающая с государства ответственность за успешность реализации проекта. Поэтому на государство возлагаются функция контроля над деятельностью частного инвестора и функция гаранта положительного результата для частного инвестора. Чем большее значение имеет общественная услуга, тем ниже рыночные риски, связанные с ее оказанием, и тем выше потребности в государственном регулировании.

14.2. Инструменты и модели государственно-частного партнерства в венчурной индустрии.

Инструменты государственной поддержки инновационной деятельности, основанные на партнерстве государства и венчурных фондов, разработаны и действуют в большинстве развитых и развивающихся стран. Наиболее известны программы SBIC (инновационные компании малого бизнеса) и SBIR (инновационные исследования в малом бизнесе) в США, программа Yozma в Израиле[43] , программа «Европейский инвестиционный фонд» и др.

В целом сотрудничество государства и частных инвесторов при создании венчурных фондов, нацеленных на повышение инновационной активности и конкурентоспособности национальных экономик, осуществляется по двум ключевым направлениям.

1. Финансирование создаваемых в странах венчурных фондов с участием государственного капитала[44] из государственного бюджета либо внебюджетных фондов. Данные по объему собранных различными государственно-частными формами партнерства финансовых ресурсов приведены в табл. 14.2 [Finance and Innovation, 2005, с. 85].

Анализ данных, приведенных в табл. 14.2, позволяет сделать вывод о значительном разнообразии как механизмов сотрудничества государства и частных инвесторов при формировании венчурных фондов, так и объемов финансирования.

Таблица 14.2. Финансовые ресурсы, аккумулированные в рамках различных форм партнерства государства и венчурного бизнеса (в млн евро).

2. Участие государственных и региональных органов власти в управлении венчурными фондами. Формы такого участия тоже достаточно разнообразны и включают в себя:

– формы прямого участия – введение представителей государства в совет директоров управляющих компаний, помощь в решении критических проблем инновационных фирм, содействие коммерциализации результатов НИОКР, лежащих в основе проектов, финансируемых венчурными фондами, и т. д.;

– формы косвенного участия: развитие национальных и региональных сетей венчурных инвесторов; запуск и управление программами бизнес-инкубаторов; содействие технологическому трансферу; разработка и проведение инновационной, промышленной политики, политики региональной кластеризации и Т.П.

Не претендуя на полноту охвата всех форм и моделей сотрудничества государства и венчурного капитала для повышения инновационной активности (в частности, не рассматривая интересный и поучительный опыт азиатских стран), выделим следующие модели такого сотрудничества.

1. Модель «фонда фондов» – государство формирует национальный венчурный фонд (финансирование из государственного бюджета либо внебюджетных фондов), средства которого распределяются впоследствии по регионам, где создаются региональные венчурные фонды с участием частных инвесторов (либо по отраслям, где создаются отраслевые венчурные фонды, также с участием частного капитала). Эта модель является наиболее распространенной в Европе, где с 1994 г. действует также Европейский инвестиционный фонд (EIF) – результат партнерства между Европейским союзом и Европейским инвестиционным банком. Для управления средствами фонда фондов создается управляющая компания, которая может быть полностью государственной (группа Yozma в Израиле в первый период своего существования, Enterprise Ireland в Ирландии), государственно-частной (СDС Enterprises во Франции) либо полностью частной (Westport Private Equity Ltd. в Великобритании). В большинстве стран управляющие компании осуществляют также прямые инвестиции в компании, находящиеся на стадии создания либо раннего развития, выступая в качестве их миноритарных акционеров. Общая схема деятельности по модели «фонда фондов» представлена на рис. 14.1.

Модель «фонда фондов» получила широкое распространение во всех странах, правительства которых ставили целью повышение инновационной активности за счет партнерства государства и венчурного капитала. Результаты ее применения различны, однако успешность этой модели в таких странах, как Ирландия, Израиль, Финляндия, Великобритания, позволяет говорить о целесообразности ее применения.

Рис. 14.1. Модель «фонда фондов».

Модель «фонда фондов» получила наибольшее признание в странах с сильным государственным регулированием экономики. Наиболее успешным здесь считается опыт Израиля, где формирование «фонда фондов» (Yozma) осуществлялось на основе тщательного анализа опыта других стран, с применением бенчмаркинга, поэтапно, в течение длительного периода времени. Результаты деятельности Yozma за период 1997–2003 гг. (на этапе реализации программы «фонда фондов») могут быть охарактеризованы следующими данными:

– при объеме государственного финансирования 100 млн долл. было собрано венчурного капитала на 8500 млн долл. в региональных венчурных фондах, при этом 6500 млн долл. было проинвестировано (вложено в высокотехнологичные предприятия и инновационные проекты);

– создано 2500 высокотехнологичных фирм, из которых 126 предприятий прошли через процедуру первоначального публичного предложения акций (в том числе три компании на NASDAQ), 75 компаний было приобретено мультинациональными корпорациями;

– за рассматриваемый период доля информационных и коммуникационных технологий в израильском экспорте возросла до 54 %, доля затрат на НИОКР гражданского назначения в ВВП составила 4,8 %, что является самым высоким показателем в мире.

2. Модель «пилотного региона» применяется в странах с неравномерным региональным экономическим развитием. В данном случае возможны две стратегии, используемые, как правило, параллельно.

Первая стратегия. Государственно-частный венчурный фонд (с финансированием как из государственного бюджета, так и из бюджета региона, а также из средств частных инвесторов) создается в наиболее экономически развитом районе страны. Под давлением конкуренции и в поиске перспективных объектов для инвестирования происходит экспансия венчурного капитала и в другие регионы. Таким образом осуществляется стратегия рыночного «вытягивания» (market pull) менее развитых регионов за счет капитала из развитых регионов (рис. 14.2).

Помимо прямого финансирования региональные власти также используют и косвенные меры поддержки региональных фондов, такие как система гарантий и налоговые льготы. В качестве примера деятельности таких фондов в пилотных развитых регионах можно привести венчурный фонд NEXT, созданный в наиболее развитом районе Италии – Ломбардии. Фонд управляется государственно-частной управляющей компанией Finlombardia, учредителями которой выступают Торгово-промышленная палата Милана, Консорциум итальянских банков, в том числе Банк Италии, Правительство Ломбардии и Консорциум университетов и центров технологического трансфера региона. Целью фонда является «развитие рынка венчурного капитала в Ломбардии, ориентированного на инновации, коммерциализацию новых технологий, а также повышение конкурентоспособности региона»[45] .

Рис. 14.2. Модель «пилотного региона» с «рыночным вытягиванием».

На аналогичных принципах действует венчурный фонд Fonslnnocat, управляемый государственно-частной компанией Highgrowth в испанской Каталонии. В качестве инвесторов, помимо Правительства Каталонии и банков, выступает ряд предприятий региона, а также региональный Союз инженеров и Европейский инвестиционный фонд[46] .

Вторая стратегия. Государственно-частный венчурный фонд (и система гарантий для венчурных инвесторов) создается в депрессивном регионе, где венчурный капитал играет роль катализатора для формирования высокотехнологичных инновационных кластеров. Таким образом, происходит «технологическое подталкивание» (technology push) экономического развития депрессивного региона за счет венчурного капитала. Успех такой политики зависит от четкости проработки государственной и региональной экономической, промышленной, инновационной политики. В качестве примеров успешной реализации таких программ можно привести Тулузу во Франции, Сардинию в Италии, Западную Паннонию в Австрии [European Innovation, 2006, с. 18–19].

3. Модель «инвестиционных инновационных компаний», создаваемых и управляемых частными инвесторами, использующими в своей деятельности средства федеральных министерств и ведомств на конкурсной основе. Эти компании действуют на принципах венчурного бизнеса и часто служат катализатором для роста как инновационной активности в регионах, так и внимания к ней со стороны органов регионального управления. Они также выступают посредниками, обеспечивающими доступ малых исследовательских компаний к средствам федерального бюджета при условии участия их в реализации государственных целевых программ. Эта модель в чистом виде получила развитие в США, где ее успешность обусловливается строгой и полной законодательской базой, а также тяготением американской инновационной системы к предпринимательской модели.

Рассмотренные модели не противоречивы и могут использоваться в экономике страны одновременно, взаимно дополняя друг друга, и сопровождаются другими мерами государственной поддержки в виде налоговых, амортизационных, таможенных и имущественных льгот.

14.3. Использование механизмов партнерства в России.

Развитию венчурного бизнеса в России препятствовал целый ряд факторов:

– общая неразвитость инвестиционного рынка вообще и механизма прямого инвестирования в частности;

– недостаток финансовых ресурсов;

– низкий уровень правовой защиты интеллектуальной собственности;

– большое количество технологий двойного применения, коммерциализация которых сталкивалась с серьезными трудностями;

– неразвитость инфраструктуры, что не позволяло венчурным инвесторам получить информацию о большей части малых инновационных предприятий;

– неразвитость законодательства;

– отсутствие экономических стимулов для привлечения инвестиций в высокотехнологичные предприятия с приемлемым для венчурных инвесторов уровнем риска;

– недостаток квалифицированных менеджеров для управления как венчурными фондами, так и финансируемыми венчурным капиталом предприятиями.

Большинство этих проблем остается неразрешенным до настоящего времени и не может быть решено без участия государства в венчурном инвестировании.

Венчурный инновационный фонд. Формально говорить о государственно-частном партнерстве в области венчурного бизнеса можно с момента создания Венчурного инновационного фонда (ВИФ), который был учрежден 10 марта 2000 г.[47] Основными источниками формирования имущества ВИФ являлись: целевой взнос Министерства науки и технологий Российской Федерации из средств Российского фонда технологического развития; целевой взнос Фонда содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере (государственный) за счет средств, полученных на возвратной основе; добровольные имущественные взносы отечественных инвесторов (фондов, банков и т. п.); целевые ассигнования федерального, регионального и местного бюджетов для решения задач, связанных с потребностями Российской Федерации и регионов, а также целевые средства отечественных и зарубежных партнеров и инвесторов, привлекаемые для выполнения целей и задач фонда[48] .

ВИФ являлся «фондом фондов», призванным участвовать в создании венчурных инвестиционных институтов, вкладывающих средства в инновационный бизнес. Региональные и отраслевые венчурные фонды, которые создавались при софинансировании со стороны ВИФ и могут получать из него 10 % капитала (что соответствует 1 млндолл.). Поскольку модель ВИФ была взята из опыта работы Yozma в Израиле, где в течение года на базе фонда фондов было создано 10 региональных фондов, то ожидался подобный результат и в нашей стране. Однако было создано лишь два фонда. Это – первый региональный венчурный фонд «Лидинг» с общим бюджетом 11 млн долл. (в Санкт-Петербурге), а также первый отраслевой венчурный фонд, созданный ОАО «Корпорация «Аэрокосмическое оборудование». Первоначальный объем «Венчурного фонда аэрокосмической и оборонной промышленности» составил 10 млн долл. В настоящее время он функционирует как корпоративный венчурный фонд.

Региональные венчурные фонды. Проект создания региональных венчурных фондов реализуется под эгидой Министерства по экономическому развитию РФ. Идея состоит в формировании региональных государственно-частных венчурных фондов объемом 10–50 млн долл. каждый. Фонды ориентируются на инновационные проекты на ранних стадиях развития. Планируется следующая структура финансирования этих фондов: 25 % – средства федерального бюджета, 25 % – из регионального бюджета, 50 % – от частных инвесторов. Бюджетные средства должны поступать через промежуточные региональные Фонды содействия развитию венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере. Необходимость промежуточных фондов обусловлена особенностями российского бюджетного законодательства. Такие фонды содействия развитию венчурных инвестиций уже созданы в Москве, Республике Татарстан, Томской и Пермской областях, Санкт-Петербурге и других регионах [О принципах..., 2007].

Программа создания региональных венчурных фондов привязана к более широкой программе формирования в России особых экономических зон (ОЭЗ). Это позволяет сделать вывод о близости модели МЭРТ к модели «пилотного региона», ориентированной на «рыночное подтягивание».

Российский инвестиционный фонд информационно-коммуникационных технологий (РИФИКТ). Этот фонд создавался по инициативе Министерства информационных технологий и связи МО (в настоящий момент – Министерство связи и массовых коммуникаций Российской Федерации), которое должно было осуществлять права акционера от имени Российской Федерации. Первоначально 100 % капитала фонда должны находиться в государственной собственности. После завершения организационных процедур должна быть проведена дополнительная эмиссия в объеме 100 % уставного капитала минус одна акция. К 2010 г. частный капитал в фонде должен был стать преобладающим.

Согласования по формированию фонда были закончены в августе 2007 г. Однако из-за кризиса он не развернул деятельность в мало-мальски значимом объеме.

Российская венчурная компания. Российская венчурная компания (РВК) была зарегистрирована в августе 2007 г. Она создавалась как фонд венчурных фондов (рис. 14.3) по образцу израильской Yozma.

Рис. 14.3. Российская венчурная компания как фонд венчурных фондов.

Финансовое участие РВК в венчурных фондах ограничено объемом 49 % от ее средств, а остальные 51 % должны быть предоставлены частными венчурными инвесторами. Таким образом, руководство венчурными фондами будут осуществлять частные инвесторы, а РВК сохранит необходимый контроль за целевым назначением такого фонда.

По мнению Минэкономразвития РФ РВК будет выполнять две основные функции: отбирать частные венчурные управляющие компании на конкурсной основе и приобретать паи венчурных фондов, создаваемых ими. Отбор управляющих компаний фонда производится на конкурсной основе.

Российская венчурная компания вкладывает средства только в закрытые паевые инвестиционные фонды, созданные по российскому законодательству и регулируемые Федеральной службой по фондовым рынкам (ФСФР). Каждым из них должна руководить специальная управляющая компания (УК). На регулярно проводимых конкурсах УК должны конкурировать за право продать инвестиционные паи своего фонда Российской венчурной компании. Всего таких фондов должно быть создано от восьми до 15. При этом будет соблюдаться принцип «одна компания – один фонд», т. е. РВК будет участвовать только в одном фонде каждой управляющей компании. Размер каждого венчурного фонда, создаваемого с участием РВК, предполагается ограничить суммами от 600 млн до 1,5 млрд руб., что позволит гарантировать достаточную диверсификацию портфеля фонда.

После формирования венчурных фондов их управляющие компании будут отбирать объекты инвестиций – инновационные компании, занятые деятельностью в таких сферах, как микроэлектроника, информационные, телекоммуникационные, медицинские технологии, биотехнологии, нанотехнологии, экологически чистая энергетика и т. д. УК каждого фонда сможет профинансировать за несколько лет до 10–15 инновационных компаний.

УК получает вознаграждение за руководство фондом – 2,5 % от его активов в год и 20 % от чистой прибыли фонда по итогам работы, что соответствует общепринятой мировой практике.

Кроме того, венчурные управляющие, т. е. руководители, которые будут организовывать инвестиционную деятельность фонда, и его частные вкладчики смогут выкупить у РВК 49 % ее паев по фиксированной доходности. Для этого им придется вернуть РВК ее деньги и доход за каждый год по ставке 3 % годовых.

Средняя доходность венчурного фонда, по международной статистике, составляет 30–40 % годовых. По мнению представителей Минэкономразвития, такой механизм позволит снизить для инвесторов риск вклада денег в российские инновационные компании. Власти планируют с помощью этого механизма заставить управляющих отработать в фонде то время, которое нужно, чтобы поставить «портфельные» компании на ноги и вывести на уровень прибыльности. Полностью использовать свое право на покупку они смогут только после пяти лет работы в фонде.

Другим механизмом, который планируется задействовать в работе РВК, является институт независимых директоров. Организовывать текущую деятельность будут отобранный по конкурсу генеральный директор, защищающий интересы российской инновационной политики, и три руководителя компании, представляющие интересы государства. Все ключевые решения по инвестированию средств РВК будут приниматься совместно с независимыми директорами.

К октябрю 2008 г. деятельность РВК характеризовалась следующими показателями (табл. 14.3).

Таблица 14.3. Показатели деятельности РВК на 30 сентября 2008 г.

Фонд «ВТБ – Фонд венчурный» профинансировал 12 проектов, фонд «Биопроцесс капитал венчурс» – один. Еще четыре фонда, управляющие компании которых победили на конкурсах РВК, находились в стадии формирования. Под влиянием мирового финансового кризиса и без того достаточно вялый процесс формирования государственно-частных партнерств в сфере венчурного инвестирования практически остановился.

Венчурные фонды с участием государства регистрируются в России как закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФ). Эта форма наиболее близка к партнерствам с ограниченной ответственностью, распространенным в зарубежных странах. Однако ЗПИФ присущ ряд серьезных недостатков в случае венчурного инвестирования:

– невозможность практической реализации принципа commitments (по закону ЗПИФ должен быть закрыт к определенному моменту времени);

– необходимость ежемесячно представлять отчетность об активах фонда и ежеквартально – бухгалтерскую отчетность и отчет о владельцах паев;

– отсутствие возможности организации инвестиционного комитета;

– жесткий внешний контроль со стороны независимого депозитария, регистратора, аудитора;

– необходимость подвергаться оценке стоимости чистых активов (и регулярной переоценке) независимым оценщиком;

– объем собственных средств управляющей компании должен составлять не менее 20 млн руб.;

– высокие управленческие издержки.

Объемы российского государственно-частного финансирования венчурной деятельности невелики, и без серьезных усилий по поддержке (в частности, изменения законодательства) ситуацию улучшить невозможно.

Вопросы для обсуждения.

1. Охарактеризуйте роль государственно-частных партнерств в экономике. Почему они могут сыграть важную роль при организации венчурного финансирования ранних стадий?

2. Какие модели государственно-частного партнерства в венчурном инвестировании можно выделить? Как они могут повлиять на экономику стран и регионов, где применяется та или иная модель?

3. В чем заключаются особенности деятельности Российской венчурной компании? Какие основные препятствия реализации ее планов существуют в настоящее время?

Кейс к части 4: Проект «Производство сырья для производства материалов «Л» для ювелирной, оптической, микроэлектронной, светотехнической отраслей».

Описание бизнес-идеи и продукта.

Бизнес-идея основывается на использовании оригинальных, не имеющих аналогов в мире технологий, позволяющих существенно снизить затраты на производство при высоком качестве полученного продукта. В дальнейшем компания планирует создание собственного производства по переработке сырья в материал «Л». Центром компетентности и собственником патентов на технологии является центр инновационных технологий, входящий в группу компаний «N».

Производство предлагаемого сырья направлено на решение проблемы дефицита сырья высокого качества для изготовления материала «Л» на российском рынке. Наличие потребности в таком продукте подтверждено маркетинговыми исследованиями и переговорами с потенциальными потребителями. Основаниями для уверенности в успехе проекта служит наличие оригинальных технологий, опытных образцов продукта, компетентной команды менеджеров и отраслевых специалистов, имеющих богатый опыт успешной совместной работы.

Коммерческая ценность этой идеи заключается в использовании новых технологий, существенно снижающих затраты на производство при соответствии качества продукта требованиям потребителя..

В результате реализации данного проекта будет организовано производство сырья, которое используется для изготовления материалов «Л», а также может являться сырьем для косметической и фармацевтической промышленностей. Продукт уникален своей чистотой, при этом низкая себестоимость производства позволит продавать порошок по конкурентной цене – сырье будет продаваться по цене в 1,5 раза ниже существующих аналогов.

Произведенный нанопорошок является высококачественным сырьем для производства материала «Л».

Работа над исследованиями и опытным производством сырья была начата в 2003 г. А в 2004 г. были получены первые результаты в виде методик и технологий производства. Опытная установка была построена в 2005 г., а в 2006 г. были получены патенты на методики и технологии изготовления.

Бизнес-идея обладает интересными перспективами для дальнейшего развития, поскольку открывает возможность организации собственного производства материалов, имеющих возрастающий спрос на соответствующих растущих рынках.

Интеллектуальная собственность заключается в ноу-хау изготовления продукта нужного качества по конкурентоспособной цене. Ведется оформление комплекта патентов. Часть патентов получена.

Потенциал рынка и рыночные позиции компании.

Позиционирование на рынке. На российский рынок, в первую очередь, уже поступают запросы на готовую продукцию из Украины и Белоруссии, таким образом, возможен выход и на рынок стран СНГ.

Потребители и идентификация рынка «нишевый рынок».

Рынок имеет мультисегментную структуру. Основными потребителями являются компании – производители материалов «Л». Материал «Л» используется в светотехнической, электронной, химической, оптической, ювелирной отраслях. Это сравнительно новый и бурно развивающийся рынок. Рост рынка – 30 % в год. Наблюдается медленный, но устойчивый рост цен в этом сегменте. Значительные сегменты рынка представляют производства специальных видов керамики, медицину, каталитическую химию.

В настоящее время на российском рынке действуют восемь крупных заводов-потребителей, производящих материал «Л». Потребность российского рынка в предлагаемом продукте для производства материала «Л» составляет порядка 40 т в месяц. Потребители готовы покупать большие объемы продукта по конкурентоспособной цене.

Этот сегмент монополизирован зарубежными поставщиками – фирмами из США, Германии и Чехии, поставляющими в СНГ порядка 40 т в месяц порошка такого класса по цене в 1,5 раза выше предлагаемого аналога. Они и являются конкурентами на российском сегменте.

Предприятие претендует на 15–20 % рынка порошка для производства материала «Л». Компании-производители ищут пути снижения издержек и заинтересовались более дешевым сырьем. Имеются предварительные договоренности с производителями материала «Л» в России и СНГ.

Существуют и другие, менее изученные нами сегменты потребителей, такие как, например, рынок производителей лекарств в фармацевтической отрасли или рынок производителей кремов в косметической промышленности. Объем этой отрасли в России составляет 5—15 т порошка в месяц.

Представляется перспективным со временем реализовать наносвойства получаемого по оригинальной методике порошка. Основу порошка составляют частицы размером 10–50 нм. К сожалению, в настоящее время это качество нашего продукта востребовано рынком в количествах порядка десятков килограммов.

Рынок производства материала «Л» растет на 30 % в год, соответственно растет и спрос на исходное сырье. Предварительные переговоры показали, что компании – производители материала «Л» заинтересованы в приобретении порошка по конкурентной цене.

Конкурентные преимущества.

Существующие в России технологии позволяют получать лишь граммы чистого нанопорошка. Основными поставщиками порошка для российских предприятий являются предприятия США, Германии, Чехии. Основные конкуренты приведены в таблице.

Каналы продаж – маркетинг (план).

Для продвижения товара на рынке в штате компании будут работать два менеджера по продажам. Уже проведены предварительные переговоры, в ходе которых были получены заявки на 10 т порошка в месяц.

При выборе стратегии охвата рынка были учтены:

– ресурсы предприятия;

– особенности внутреннего и внешнего рынков;

– маркетинговые стратегии конкурентов.

Как уже упоминалось ранее, предприятие готово производить до 15–17 т порошка в месяц при выходе на полную мощность. Особенностями рынка потребителей является тот факт, что оборудование для производства требует сырье различного вида (пудра, порошок, гранулы, «таблетки» и т. д.). Компания уже выбрала потенциальных клиентов, которых устроит производимый порошок. При необходимости будет рассматриваться вопрос о закупке дополнительного оборудования для дальнейшего передела порошка либо о выходе на рынки СНГ, на которых существует спрос на порошок того вида, какой будут производить наши установки.

Учитывая тот факт, что цена на исходное сырье по прогнозам вырастет на 30 %, цена на порошок также будет расти. Для данного проекта взята цена с большим запасом прочности, увеличение отпускной цены позволит ускорить окупаемость проекта. С другой стороны, удорожание сырья, скорее всего, не позволит западным компаниям демпинговать цену на рынке.

Так как потребители производимого продукта немногочисленны и составляют собственную нишу, важной задачей является налаживание активных связей. Для этого в команду проекта привлечены сотрудники с богатым опытом продаж корпоративным клиентам. Важным инструментом рекламной кампании будет WEB-сайт, работа над которым уже выполняется.

Риски.

Данный проект характеризуется средними рисками. Научно-технические риски снижены наличием собственной работающей экспериментальной установки по получению нанопорошка. Полученный порошок отправлен в лабораторию для анализа и сертификации.

Компания уже имеет участок в промышленной зоне, на котором будет располагаться производство. Администрация благосклонно относится к инновационным проектам, и уже достигнуты устные договоренности о получении необходимых разрешений для запуска производства.

Рыночные риски для проекта низкие, так как в отпускную цену заложен значительный запас для маневра уровнем цены, даже при том, что для данного проекта отпускная цена продукта была выбрана на 30 % ниже рыночной.

Риск невозврата инвестиций минимизирован тем, что значительная часть инвестиций используется для приобретения капитальных средств (сложное технологическое оборудование с длинным циклом использования). Даже в случае нереализуемое™ проекта по форс-мажорным или иным, непредусмотренным в данном плане причинам реализация капитальных средств позволит вернуть инвестиции в значительном объеме.

Для уменьшения производственных рисков проекта цены на все услуги и материалы принимаются с превышением текущего значения на 20–30 %. Мы надеемся, что при размещении оптовых заказов на сырье и оборудование и подписании долгосрочных договоров реальные цены будут на 10–15 % ниже запланированных. Таким образом, сейчас расходы заложены с избытком, который составляет финансовый резерв проекта и позволит при необходимости покрыть возросшие расходы, связанные с ростом цен на сырье или труд.

Для уменьшения организационных рисков проекта предусмотрен тщательный отбор персонала, занятого в проекте, в календарный план заложен резерв по времени. Риски, связанные с конкурентным окружением, уменьшаются за счет финансирования маркетинговой деятельности и совершенствования технологии с самого начала проекта.

Команда.

Генеральный директор компании Иванов И. И. имеет богатый опыт руководства собственными компаниями-производствами в малом бизнесе. Команда вложила в проект свои средства – объем уже осуществленных инвестиций на этапе «посева» (НИОКР) составляет 16,7 млн руб., стоимость интеллектуальной собственности и ноу-хау – 13,3 млн руб.

В состав команды входят лучшие отраслевые специалисты, принимавшие непосредственное участие в разработке оборудования. На работающем прототипе они отработали схемные и конструкторские решения. Хорошее знание организации рабочего процесса позволит участникам проекта наладить производство.

Этапы проекта, связанные с закупкой и установкой оборудования, запуском производства, а также внедрением и развитием технологии, будут осуществляться ООО «NNN».

Ключевые участники проекта.

Петров П.П. – руководитель проекта.

Ранее работал на должности начальника отдела, руководителя международных проектов в области программирования и компьютерного зрения. Имел собственный бизнес по компьютерному образованию. Начальник группы разработки АСУ. Тьютор Школы бизнеса Открытого университета Великобритании. Имеет опыт успешной реализации инновационных международных проектов, работы в проектных командах, управления креативным персоналом. Высокая целеустремленность, работоспособность, ответственность, инициативность.

Иванов И.И. – генеральный директор.

Собственный бизнес по разработке АСУиТП, инновационный бизнес. Опыт работы начальником отдела. Имеет обширный опыт успешной реализации инновационных и производственных проектов. Успешный предприниматель, харизматичный лидер, ориентированный на получение результата менеджер.

Сидоров С.С. – директор по технологиям.

Ранее работал директором, ведущим научным сотрудником. Также имеет навыки руководства коллективом, умеет ставить четкие цели перед своими сотрудниками и добиваться их достижения. Обладает высокой работоспособностью и оригинальным мышлением. Умеет находить смелые и неординарные решения сложных технических и организационных проблем.

Морозова М.М. – менеджер по продажам.

Ранее работала менеджером по продажам. В характере Морозовой М. М. удачно сочетаются динамичность, профессиональная культура и умение работать в команде. Опыт организации продаж в новой компании, богатый опыт продаж корпоративным клиентам и великолепное владение коммуникативными навыками позволяют считать ее ключевой фигурой для организации сбыта продукции компании в данном проекте.

Стратегия развития компании.

Стратегия развития компании нацелена на завоевание лидерства в качестве предлагаемого продукта и развитие тесных долгосрочных связей с потребителем. Завоевание лидерства в продукции предполагает в первую очередь достижения высоких показателей качества продукта, а также широкого ассортимента (порошок, гранулы, суспензия и т. д.) в различных упаковках, удобных потребителю, обеспечивающих длительный срок хранения. Количество продукции на рынке СНГ в терминах удовлетворенного спроса на сырье оценивается в 40 т в месяц. Спрос на порошок для производства материала «Л» растет пропорционально росту рынка самого материала «Л» до 30 % в год. Однако для сбалансированного развития бизнеса на ближайшие пять лет стратегически верным будет ориентироваться на производство 15–17 т в месяц, что составит примерно 10–15 % от объема рынка. Привлечение потребителя к продукту предполагается осуществить с помощью более низкого уровня цен, чем цены конкурентов (в 1,5 раза дешевле). Имеется значительный запас прочности для ведения ценовой войны за целевой сегмент рынка. При таком запасе прочности возможна реализация гибкой системы цен (скидки, специальные ценовые предложения, специальные условия оплаты).

Установку и развитие тесных связей с потребителем предполагается проводить через нацеливание и концентрацию на сегмент производителей материала «Л», выстраивая с каждым из них индивидуальные взаимоотношения и продвигая потребителя по «лестнице взаимоотношений с потребителем» от ступени «потенциальный потребитель» к ступени «партнер по бизнесу». В качестве основного средства продвижения продукта и взаимоотношений с потребителем используется обеспечение постоянной доступности информации о деятельности предприятия, продукте, персонале, маркетинговых акциях, каналах сбыта, размещенных на информационном фирменном сайте, который может быть использован как площадка для осуществления формальных процедур купли-продажи с последующей отправкой оплаченного товара в адрес потребителя.

Взаимоотношения с поставщиками сырья для производства порошка также предполагается развивать на основе формирования долгосрочного партнерства. Стратегия сбыта продукта ориентирована на вертикальную интеграцию бизнеса и предполагает два этапа последовательного освоения рынка.

На первом этапе поставку порошка планируется осуществлять производителям материала «Л» в СНГ. (Имеются клиенты, которые дали подтверждение на приобретение нанопорошка в оговоренных объемах.) Постепенное увеличение доли в поставке предполагается производить за счет агрессивной ценовой политики (есть партнеры, которые готовы участвовать в продвижении и расширении проекта как в страны СНГ, так и в другие страны).

На втором этапе планируется продвижение нанопорошка и материала «Л» в новые области технического применения.

Реализацию выхода на рынок и продвижение продукта в рамках первого этапа стратегии планируется проводить последовательно, наращивая производственные мощности, за пять шагов длительностью один календарный год каждый.

Шаг 1 (1-й год).

Подготовка производства. Закупка, монтажи пуско-наладка оборудования первой очереди производства. Запуск производства продукта на оборудовании первой очереди.

Шаг 2 (2-й год).

Производство продукта на оборудовании первой очереди и его сбыт (5–6 т в месяц). Закупка, монтаж и пуско-наладка оборудования второй очереди производства. Запуск производства продукта на оборудовании второй очереди.

Шаг 3 (3-й год).

Производство продукта на оборудовании первой и второй очереди. Сбыт продукта (10–12 т в месяц). Закупка, монтаж и пуско-наладка оборудования третьей очереди производства. Запуск производства продукта на оборудовании третьей очереди.

Шаг 4 (4-й год).

Производство продукта на оборудовании первой, второй и третьей очереди. Сбыт продукта (15–17 т в месяц).

Шаг 5 (5-й год).

Производство продукта на оборудовании первой, второй и третьей очереди. Сбыт продукта (15–17 т в месяц). Подготовка к расширению производства порошка. Разработка линии по собственному производству материала «Л».

Реализация проекта в форме трех последовательных очередей позволяет минимизировать потребности в инвестициях, оптимизировать финансирование, реализуемое как за счет внешних инвестиций, так и за счет прибыли, а также снизить риски превышения производства над сбытом.

Рост продаж будет обеспечиваться как за счет гибкой ценовой политики, так и за счет адаптации технологий производства под требования клиентов.

По умеренно-пессимистической оценке предполагается выход на «точку безубыточности» проекта через три года и увеличение дохода от продаж в течение пяти лет примерно с 36 до 110 млн руб. в год (4-й и последующие годы).

При этом рост стоимости компании предполагается до уровня в 433 382 тыс. руб., рассчитанного по методу сопоставимых оценок, с использованием рыночного мультипликатора стоимости компании.

История успеха проекта.

Знакомство с данной компанией состоялось, когда представители компании обратились за инвестициями в НП «Ассоциация бизнес-ангелов «Стартовые инвестиции». Проект имеет большие рыночные перспективы и интересен с коммерческой точки зрения. Однако проблема была в том, что запрашиваемые инвестиции на производство линейки готовой продукции составляли около 300 млн руб. Изучив данный проект, специалисты ассоциации сделали вывод, что такой большой объем инвестиций члены ассоциации не смогут вложить, даже если решат соинвестировать. Коллективу предложили разбить проект на этапы, чтобы сделать возможным вхождение в него частного инвестора на первом этапе с небольшим размером инвестиции. В результате выделили из проекта часть с требуемыми инвестициями 30 млн руб. и подготовили его к презентации (производство сырья, которое на сегодняшний день полностью импортируется из-за границы и по применяемым новым технологиям будет стоить в 1,5–2 раза дешевле импортного и будет лучшего качества). После презентации члены ассоциации посоветовались и решили, что таких средств недостаточно для реализации задуманного, и реальные потребности проекта на первом этапе должны составить порядка 40 млн руб., а недовложение средств может привести к провалу всего проекта. Члены ассоциации отметили в качестве одной из сильных сторон проекта опытную команду профессионалов, которая будет заниматься его реализацией, однако смогли помочь авторам проекта только консультациями по организации, управлению и продвижению подобного бизнеса.

После встречи с бизнес-ангелами специалисты ассоциации посоветовали авторам проекта обратиться за инвестициями во вновь открывшийся региональный венчурный фонд Нижегородской области (РВФ НО), который интересуется нижегородскими инновационными проектами стадии развития «старт» или «ранний рост». На тот момент компания проводила подготовительные работы по данному проекту за счет собственных средств инициаторов. Проект находился на стадии «старт» (имелся опытный образец продукта, а также конструкторская документация, проведены испытания, подобрана команда, началось исследование рынка и потребителей), руководством было принято решение подать заявку в РВФ НО.

Экспертами управляющей компании фонда было определено, что для реализации проекта необходимо 40 млн руб., что соответствует возможностям фонда[49] . Поэтому проект был отмечен как привлекательный для инвестирования, и принято решение о его презентации управляющим директорам фонда. Для реализации проекта было принято решение выделить первый этап (подготовка производства, закупка части оборудования, операционные затраты первого года, прочие затраты на продвижение продукта и технологий в первый год проекта), на реализацию которого необходимо 40 млн руб. Таким образом решался вопрос о начале деятельности компании и открытии производства сырья.

После проведения процедуры due diligence и убеждения, что продукт будет востребован на рынке, экспертами управляющей компании фонда была оценена его привлекательность по следующим параметрам: инновационность (включая основные инновационные ниши), адекватность IRR, объем привлекаемого финансирования, характеристика выхода инвестора из компании, профессионализм команды. Из 24 возможных баллов проект набрал 15. Тем не менее было принято решение о его финансировании.

Решающими аргументами в пользу данного проекта стали:

– наличие компетентного научно-технического персонала;

– наличие исследовательских лабораторий для проведения экспериментов;

– наличие опытного образца установки;

– наличие менеджеров, имеющих опыт ведения бизнеса и управления проектами;

– наличие производственных помещений и земли для строительства под расширение производственных помещений;

– наличие спроса и рост рынка продукта;

– наличие стратегии дальнейшего развития бизнеса;

– возможно развитие проекта;

– уникальность технологии.

После согласования с командой всех условий сделки данный проект был профинансирован РВФ НО в 2008 г. Так как стоимость компании, по оценкам независимых оценщиков, составляла 38,4 млн руб., а размер необходимых инвестиций оставлял 40 млн руб. (по законодательству фонд должен обладать более 50 % компании в форме ООО или более 25 % компании в форме ЗАО), то было принято решение о передачи 51 % компании фонду. Таким образом, во вновь образованную компанию, зарегистрированную на территории Нижегородской области, было инвестировано 40 млн руб. Компания была образована в форме общества с ограниченной ответственностью, в обмен на инвестиции фонд получил долю 51 %. Другим условием сделки была степень участия в управлении компанией. Представители управляющей компании получили два места из пяти в совете директоров. Обсуждению представился также выход инвестора из компании. Было оговорено, что не позднее чем через пять лет фонд продаст свою долю стратегическому инвестору или менеджмент компании выкупит долю фонда. Предполагается, что за инвестиционный период фонд увеличит размер вложенных в компанию средств более чем в 12 раз.

На данный момент компания функционирует, открыто собственное производство сырья для производства материалов ювелирной, оптической, микроэлектронной, светотехнической отраслей. Получены первые партии сырья, которые отправлены на исследование характеристик. Для реализации следующего этапа компания начинает поиск инвестиций для открытия производства линейки готовой продукции. Сейчас в связи с изменившейся рыночной ситуацией необходимо порядка 500 млн руб.

Постановка задачи:

1) составить на основе имеющейся информации резюме инновационного проекта для ассоциации бизнес-ангелов или для регионального венчурного фонда. При необходимости произвести поиск дополнительной информации. Шаблоны и требования к резюме прилагаются в приложениях 7, 8;

2) представить инвестиционное предложение в формате презентации на рассмотрение инвесторам (региональному венчурному фонду и бизнес-ангелам). Быть готовыми ответить на вопросы инвесторов (приложение 12).