Глава 14 Деривативы (производные инструменты): фьючерсы и опционы.

Приступаем теперь к теме и простой и сложной одновременно – деривативам, или производным инструментам (в дальнейшем будем использовать слово деривативы). Большая часть начинающих трейдеров, слыша слова опционы, фьючерсы, сразу решают: «Это не для меня! Это очень замысловато и никому не нужно». Попытаюсь развеять ваши сомнения и убедить вас в обратном.

Небольшой исторический экскурс.

Торговать деривативами начали в Японии еще 200 (!) лет назад. Крестьяне (продающие рис) и торговцы (покупающие рис у крестьян и продающие затем его на рынках) весной договаривались о цене этого риса на осень, т. е. еще весной мы могли бы знать цену риса осенью.

Что это давало крестьянам? Страховку от большого урожая, а значит, и от снижения цен на рис.

Что это давало торговцам? Страховку от маленького урожая, а значит, и от повышения цен на рис.

А теперь разберемся тщательно и ответим на вопросы:

1. Что такое деривативы (производные инструменты)?

2. В чем преимущества и недостатки деривативов по сравнению с привычными и понятными нам инструментами – акциями?

3. Какие есть виды деривативов?

4. Что нужно знать о деривативах, чтобы начать ими торговать?

Основы.

Дериватив – это производный инструмент (англ. derivative — производный).

«Производный» означает произведенный от чего-либо, от какой-либо основы. Основой деривативов выступают, например, акции, валюты, золото и т. д. и т. п.

То есть основа – цены на акции основных активов. Например, фьючерс на акции «Газпрома». Это значит, что цена на этот фьючерс находится в зависимости от цены на акции «Газпрома» и понятно, в какой зависимости.

Хорошо дела идут – цена фьючерса больше, чем цена акций. Дела плохи, на рынках паника – цена фьючерса ниже, чем цена акций.

Деривативы – это инструменты срочного рынка. Как мы с вами помним, существует спот-рынок (сделки с наличным товаром и с немедленной оплатой, т. е. деньги против товара (акций)) и срочный рынок. Срочный рынок – это рынок с отложенными обязательствами, т. е. мы сегодня договариваемся о завтрашней сделке. Отсюда и название – «срочный», т. е. имеющий конкретные сроки.

Виды деривативов, которые обращаются на российском рынке:

• фьючерсы;

• опционы.

Определения:

Фьючерс – это обязательство купить или продать актив в будущем.

Опцион — это право купить или продать актив в будущем для покупателя опциона и обязанность для продавца опциона.

Преимущества деривативов.

1. Бесплатные «плечи».

2. Издержки существенно ниже.

3. Торговых стратегий больше.

Фьючерсы.

1. В основе фьючерса лежит базовый актив. Например, приобретая или продавая фьючерс на акции «Газпрома» (базовый актив – акции «Газпрома»), говоря бытовым языком, мы будем договариваться о покупке/продаже акций «Газпрома» в будущем.

2. Торгуют на фьючерсных рынках не лотами, а контрактами, т. е. покупают и продают контракты. В контракте больше акций, чем в лоте.

Например: • фьючерс на акции РАО «ЕЭС России» – 1000 акций. На ММВБ лот – 100 акций; • фьючерс на акции «Газпрома» – 100 акций. На ММВБ лот – 1 акция; • фьючерс на акции «НорНикеля» – 10 акций. На ММВБ лот – 1 акция.

Решив купить/продать фьючерсный контракт, вы должны будете заплатить не за все количество акций, которое покупаете/продаете, а лишь внести так называемый гарантийное обеспечение, иначе – депозитную/начальную маржу.

Например: • за фьючерс на акции РАО «ЕЭС России» – около 3000 руб. (приблизительно 10 % от общей стоимости актива); • за фьючерс на акции «Газпрома» – около 3500 руб. (10 %); • за фьючерс на акции «НорНикеля» – около 7700 руб. (10 %).

По сути, внесение начальной маржи, а не всей стоимости контракта и есть использование «плеча» – кредита.

3. Ежедневно с вашего счета будет списываться или, наоборот, начисляться так называемый вариационная, или переменная, маржа, т. е. если вы правильно спрогнозировали движение фьючерса, вам сразу по итогам дня запишут на счет деньги – прибыль, если неправильно – спишут убытки.

4. Фьючерсный контракт имеет конечный срок обращения.

Например: Фьючерс на акции «Газпрома» с обозначением «GMKR-9.08» имеет последний день обращения в сентябре 2008 г.

Поэтому поступить так же, как с акциями – «купил и забыл», – не получится.

5. Фьючерсы бывают расчетные и поставочные.

Поставочный фьючерс — в день его исполнения происходит поставка базового актива.

Например: Фьючерс на акции «Газпрома» – в день исполнения, если вы являетесь продавцом этого контракта, вы должны будете перевести соответствующее количество акций покупателю контракта.

Расчетный фьючерс – в день его исполнения происходит не поставка базового актива, а перечисление денежных средств – вариационная маржа (см. п. 3) соответственно от проигравшего к выигравшему. И некоторые фьючерсные контракты могут быть ТОЛЬКО расчетными.

Например: • фьючерс на индекс РТС или ММВБ; • фьючерс на погоду.

6. Преимущества торговли фьючерсами.

6.1. Ваши издержки меньше:

• в части платы брокеру и бирже: бирже – от 50 коп. (фьючерс на акции «ОГК-5», «Сбербанка», например) до 2 руб. (фьючерс на индекс РТС, на акции «Сургутнефтегаза», например); брокеру – приблизительно – 50 % тарифов бирже, т. е. в среднем от 50 коп. до 1 руб.

Пример. Сравним издержки на покупку акций «Газпрома» и фьючерса на акции «Газпрома». Условимся, что приобретаем одинаковое количество; поскольку контракт на вышеупомянутый фьючерс включает 100 акций, то и на рынке спот будем покупать 100 акций. Итак, за покупку 100 акций «Газпрома» стоимостью около 300 руб. за штуку, всего 30 000 руб., мы заплатим комиссионных: • брокеру – 0,047 % от 30 000 руб. Это 14 руб. 10 коп. • бирже – 0,012 %, т. е. 3 руб. 60 коп. Всего – 17 руб. 70 коп. За приобретение контракта на акции «Газпрома»: • брокеру – 50 коп. • бирже – 1 руб. Итого – 1 руб. 50 коп. Сравним 17 руб. 70 коп. и 1 руб. 50 коп. – разница в 11,8 раза!!!

Сравните:

• отсутствуют дополнительные косвенные издержки (депозитарные сборы и сборы за расчетное обслуживание);

• нет необходимости платить за предоставление «плеча».

6.2. «Плечо» на срочном рынке бесплатное.

На торговле акциями за пользование «плечом» вы заплатите около 14–20 % годовых, т. е. около 1,5 % в месяц.

Помните, мы считали брокерские и биржевые издержки и высчитали одиннадцатикратную экономию?

Посчитаем теперь, сколько мы сможем сэкономить на «плече.

Итак, на СПОТ-рынке мы заплатим за «плечо» в размере 30 тыс. руб. около 1,5 % в месяц. Ну пусть даже не 1,5 %, а 1 % – это на 30 тыс. – 300 руб. потерь в месяц.

На срочном рынке – не заплатим ничего – 0 %!

«Плечо» на срочном рынке не только бесплатно, но и существенно больше (ведь, по сути, гарантийное обеспечение, о котором написано выше, именно «плечом и является). По фьючерсам на акции – около.

1: 8, на индекс РТС – 1: 12, на золото —1:20, на доллар США – 1: 50.

Игра на понижение, т. е. открытие коротких позиций, намного проще, так как мы не берем акции взаймы у брокера и опять же не платим за это!

6.3. Фьючерс на индекс РТС – это торговля всем рынком, при которой отсутствуют риски, присущие торговле акциями отдельных эмитентов.

6.4. Стратегии торговли.

Помимо того, что мы делаем с акциями, спекуляции, фьючерсы можно использовать для операций хеджирования.

7. Ситуации, возникающие в торговле фьючерсами:

• бэквордация — когда цена на фьючерс ниже цены базового актива;

• контанго — когда цена на фьючерс выше цены базового актива.

8. Какими фьючерсами можно торговать?

На РТС площадка, или, как написано на сайте РТС, срочный рынок, называется PTC FORTS (фьючерсы и опционы РТС). Там можно поторговать следующими контрактами:

• на облигации: федерального займа, городского займа Москвы, «Газпрома», «РЖД»;

• на товары: дизельное топливо, аффинированное золото и серебро в слитках, сахарный песок, нефть сорта «URALS»;

• на акции: РАО «ЕЭС России», «НорНикеля», «Газпрома», «Лукойла», «МТС», «Новатэк», «Полюс Золото», «Роснефти», «Ростелекома», «Сбербанка», «Сургутнефтегаза», «Уралсвязьинформа», «ВТБ», «Транснефти»;

• на среднюю ставку рублевого однодневного кредита (депозита) на Московском межбанковском рынке (MosIBOR), на ставку трехмесячного кредита, на среднюю ставку однодневного кредита (депозита) на Московском денежном рынке (MosPrime);

• на индексы: РТС, РТС – потребительские товары и розничная торговля, РТС – телекоммуникации, РТС – нефть и газ;

• на курс безналичного доллара США.

На ММВБ срочный рынок представлен следующими контрактами:

• на валюту: евро, доллар США, российский рубль;

• на процентные ставки: MosIBOR, MosPrime;

• на индекс ММВБ.

Несомненно, что основной площадкой по торговле деривативами в России является именно РТС – и по количеству торгуемых инструментов, и по оборотам.

Кстати, об оборотах – во всем мире торговля производными (фьючерсами и опционами) занимает первое место по объемам по сравнению со спот-рынком.

9. Спецификации контрактов.

С акциями все понятно – на ММВБ, например. Открыли программу QUIK, далее – котировальный список А1 и выбрали «Сбербанк» – все, можно выставлять заявки и совершать сделки. С фьючерсами сложнее. В QUIK контракты обозначены кодами.

Поэтому перейдем теперь к знакомству со спецификациями фьючерсных контрактов, научимся читать их.

В России основная площадка по торговле производными инструментами на РТС.

Выходим на сайт: http://www.rts.ru/ru/forts/, посвященный срочному рынку РТС, и находим там массу полезной информации:

• обучение – список литературы, материалы для бесплатного скачивания – целая книга! – учебные торги, примеры стратегий;

• перечень торгуемых инструментов, т. е. того, чем можно торговать;

• условия торговли (в том числе размер гарантийного обеспечения, но об этом позднее);

• участники торговли (в том числе рейтинги).

Но основное, что нас сейчас интересует, – спецификация фьючерсного контракта.

Пример. Пусть это будет контракт на акции «Газпрома». Смотрим на сайте спецификацию по этому контракту (рис. 91). И что же мы здесь видим? Разберемся не спеша. Первое – базовый актив – обыкновенные акции ОАО «Газпром», т. е. то же, что и на «обычных», «понятных» торгах, – акции «Газпрома». Второе – объем контракта – 100 акций. Это значит, что один лот (правильно – контракт!) составляет не 1 акцию, как на «обычном» рынке, а 100. Третье – минимальный объем гарантийного обеспечения – 4190 руб. (на 16.06.2008 г.). Это значит, что, покупая один лот (контракт), вы заплатите не 100 % денег, как на «обычном» рынке, а только часть (по состоянию на июнь 2008 г. – около 15 %)!! Отлично? Замечательно! Это же означает бесплатное плечо – 1:6! Четвертое – в отличие от акций, фьючерс на акции имеет срок обращения. По рассматриваемому нами контракту на акции «Газпрома»: начало – 17.03.2008 г., окончание – 12.09.2008 г.). Это значит, что если акции можно купить и «забыть», то, купив фьючерс, вы о нем забыть не сможете, потому как в конечный срок его обращения вы будете обязаны или заплатить (если вы ранее «купили фьючерс) за него 100 % денег и получить уже не фьючерс, а акции (ведь ранее мы внесли только 15 % стоимости акций), или передать, продать (если ранее вы «продали фьючерс») 100 % акций.

Рис. 91. Спецификация срочного контракта на акции «Газпрома».

Как видим, ничего сложного и непонятного в спецификации контракта нет.

Итак, резюмируя:

1. Фьючерс – это обязательство по какому-либо базовому активу на будущий период.

2. Торгуют не лотами, а контрактами и платят не всю сумму, а только начальную маржу.

3. Ежедневно вам будет начисляться или списываться вариационная маржа (это реальные, а не «виртуальные» деньги).

4. Чтобы начать торговать каким-либо фьючерсом, надо сначала познакомиться со спецификацией контракта.

В заключение приведу формулу, по которой можно определить справедливую стоимость фьючерса:

ЦФ = ЦА + X,

Где ЦФ – цена фьючерса; ЦА – цена акции; X = (безрисковая процентная ставка х количество дней до истечения фьючерса)/365.

Пример: Если акция стоит 300 руб., а безрисковая процентная ставка, допустим, 10 % при 30 днях до истечения фьючерса, то получим следующий расчет: ЦФ = 300 + (10 х 30)/365) = 300 + 0,8219 % = 302,47 руб.

Опционы.

1. Итак, напомню, что опцион — это прежде всего право, а не обязательство для покупателя опциона (т. е. вы можете отказаться от исполнения того, что купили/продали), и наоборот – обязанность, а не право для продавца опциона – отказаться нельзя.

Опцион – англ. option — выбор.

Что нужно знать на первых порах, чтобы начать торговать опционами на российском рынке?

1. Приобретая фьючерсный контракт, вы вносите гарантийное обеспечение – начальную маржу, а приобретая опцион, вы платите продавцу этого опциона премию.

Итак, покупатель опциона выплачивает продавцу опциона премию. Что получают в результате опционной сделки стороны? Вознаграждение (прибыль):

• для покупателя – НЕ ОГРАНИЧЕНА;

• для продавца – ОГРАНИЧЕНА размером премии.

Риск:

• для покупателя – ОГРАНИЧЕН размером премии;

• для продавца – НЕ ОГРАНИЧЕН.

2. Опционы можно разделить:

По видам прав:

• на покупку – CALL;

• на продажу – PUT.

По срокам исполнения'.

• американский – может быть исполнен в любой день до истечения срока контракта;

• европейский – может быть исполнен только в день действияия контракта.

В России используют опционы американского типа.

По соотношению цены исполнения опциона с ценой базового актива:

• «в деньгах»: для опциона CALL – цена его исполнения меньше текущей цены базисного актива, для PUT – цена его исполнения больше текущей цены базисного актива. Такой опцион выгодно исполнить;

• «вне денег»: для опциона CALL – цена его исполнения больше текущей цены базисного актива, для PUT – цена его исполнения меньше текущей цены базисного актива. Такой опцион исполнять невыгодно;

• «на деньгах»: для опционов CALL и PUT – цена его исполнения равна текущей цене базового актива.

По обеспеченности исполнения’.

Непокрытый опцион – продажа опционов CALL и PUT без открытия противоположной позиции по базисному активу;

• покрытый опцион — продажа опционов CALL и PUT с открытием противоположных позиций по базисному активу.

3. Специфические термины, используемые в торговле опционами:

• страйк — цена исполнения опциона;

• экспирации дата — дата исполнения (погашения) опциона.

4. Когда стоит покупать опционы?

Очень важное замечание. Саймон Вайн в своей книге «Опционы: полный курс для профессионалов» совершенно справедливо советует: не покупайте опционы, если вы не ожидаете значительной волатильности актива.

Комментируя эту рекомендацию, можно выразиться иначе: помните про деньги, которые вы должны будете заплатить за опцион, – премию. Актив обязательно должен «отработать» ее, и тогда вы выйдете хотя бы «в нуль».

5. Торговля опционами строится на:

• знании возможных стратегий;

• умении определять теоретическую (справедливую) цену опциона.

6. Цена опциона учитывает:

• цену базового актива;

• время до даты истечения опциона;

• безрисковую процентную ставку;

• волатильность базового актива.

7. Графики опционных стратегий позволяют быстро и наглядно оценить результаты покупки/продажи опциона.

Пример графика (информация взята с сайта: http://www.derex.ru/PublicationPage.aspx?nodeId=45&pageId=56) (рис. 92).

Рис. 92. Пример графика опционных стратегий.

Как видно из графика:

• горизонтальная ось – стоимость базового актива;

• вертикальная ось – прибыли (то, что выше горизонтальной оси) или убытки (то, что ниже цены базового актива).

Основные стратегии на торговле опционами.

Графики и описание стратегий можно посмотреть здесь:

Http://www.derex.ru/PublicationPage.aspx?nodeId=45&pageId=159 или здесь: http://www.alor.ru/news/?ID=156.

Стратегии можно разделить на:

• простые — используем один опцион – и сложные — используем комбинации опционов;

• направленные — считаем, что на рынке «бычий» либо «медвежий» тренд, и нейтральные — исходим из того, что рынок находится в боковом тренде.

Сначала рассмотрим так называемые нейтральные стратегии.

1. Самые простые стратегии:

Покупка Call — приобретение права на покупку базового актива в будущем (рис. 93).

Рис. 93. Покупка опциона Call.

Ваши убытки ограничены уплаченной премией.

Ваша прибыль не ограничена.

Используем, когда ожидаем роста цены базового актива и волатильности.

Покупка Put – приобретение права на продажу базового актива в будущем (рис. 94).

Рис. 94. Покупка опциона Put.

Ваши убытки ограничены уплаченной премией.

Ваша прибыль не ограничена.

Используем, когда ожидаем падения цены базового актива и роста волатильности.

2. Сложные стратегии.

Стрэддл (англ. straddle — колебания, бирж, термин – двойной опцион) – покупка опциона Call и опциона Put с одним страйком и с одной датой исполнения (рис. 95).

Рис. 95. Покупка Стрэддла.

Ваши убытки ограничены уплаченной «двойной» премией (и за Call, и за Put).

Ваша прибыль не ограничена, и вы ее получите как при росте актива, так и при падении.

Используем, когда не можем спрогнозировать движение цены актива (рост или падение) и ожидаем высокую волатильность.

Стрэнгл (англ. strangle — удушение) – покупка опциона Call и опциона Put с разными страйками и с одной датой исполнения (рис. 96). Страйк опциона Call должен быть больше страйка опциона Put.

Рис. 96. Покупка Стрэнгла.

Ваши убытки ограничены уплаченной «двойной» премией (которая меньше, чем у Стрэддла, так как страйки разные).

Ваша прибыль не ограничена и будет как при росте актива, так и при его падении, но диапазон этой прибыльной зоны меньше, чем у Стрэддла.

Используем, когда не можем спрогнозировать, как будет двигаться цена актива (расти или падать), и ожидаем высокую волатильность (которая может быть меньше, чем у Стрэддла). Кроме того, денег на Стрэддл не хватает.

Спреды (англ. spread — размах) – покупка одного опциона и продажа другого.

Спреды бывают следующих видов:

1. Календарный, или горизонтальный, спред – страйк опционов одинаков, а даты исполнения разные.

2. Вертикальный – страйк — разный, а даты исполнения одинаковые.

3. Диагональный – страйк — разный, даты исполнения разные (рис. 97).

Рис. 97. Бычий «Call-спред».

Пример. Бычий «Call-спред» – покупка опциона Call и продажа опциона Call на один и тот же актив с разными страйками, но с одной датой исполнения. Страйк купленного опциона Call должен быть меньше страйка проданного опциона Call. Ваши убытки ограничены разницей между премией, полученной за проданный опцион, и премией, уплаченной за купленный опцион. Ваша прибыль считается по формуле: Прибыль = (страйк проданного опциона – страйк купленного) + разница между премиями (полученной и уплаченной). Используем, ожидая незначительного повышения цены базового актива (в этом случае просто купим опцион Call) при умеренной волатильности.

Перейдем теперь к направленным стратегиям.

Синтетический длинный Call — покупка опциона Put и покупка базового актива (рис. 98).

Рис. 98. Синтетический длинный Call.

Ваша прибыль не ограничена.

Ваши убытки ограничены уплаченной премией.

Используем, ожидая роста цены базового актива и высокой волатильности.

Прибыль наша начинается от точки безубыточности: цена покупки базового актива + уплаченная премия по опциону.

Синтетический длинный Put — покупка опциона Call и продажа базового актива (рис. 99).

Ваша прибыль не ограничена.

Ваши убытки ограничены уплаченной премией.

Используем эту стратегию, ожидая падения цены базового актива и высокой волатильности.

Прибыль у нас появится тогда, когда мы «пройдем» точку безубыточности – цену продажи базового актива – уплаченную премию за опцион.

Какими опционами можно поторговать в России?

Торгуемые опционы на РТС:

• опционы Call и Put на фьючерсные контракты на акции: РАО «ЕЭС России», «НорНикель», «Газпром», «Лукойл» и пр.;

• опционы Call и Put на фьючерсные контракты на товары: аффинированное золото;

Рис. 99. Синтетический длинный Put.

Опционы Call и Put на фьючерсный контракт на индекс РТС;

• опционы Call и Put на фьючерсный контракт на доллар США.

Попробуем теперь разобраться со спецификациями по опционам. Вновь выходим на сайт: http://www.rts.ru/ru/forts/ – срочный рынок РТС – и в разделе – ИНСТРУМЕНТЫ – КОНТРАКТЫ В ОБРАЩЕНИИ (рис. 100) ищем контракт, который нас, допустим, интересует (рис. 101).

Разберемся, что есть что:

1. Полный код контракта:

GAZR-12.6.08_101008CA 24000090608СА 30000,

Где:

• GAZR-12.08 – код фьючерсного контракта на базовый актив – акции «Газпрома»;

• 101008 – 090608 – число, месяц и год окончания срока действия контракта (9 июня 2008 г.);

• С – обозначение контракта на покупку – Call, а буква «Р» – обозначение контракта на продажу – Put;

• А – обозначение американского контракта;

• 24 тыс.-30 тыс. – цена исполнения контракта – 24 тыс.-30 тыс. руб.

2. Код в торговой системе, т. е. обозначение контракта, по которому вы найдете его в программе QUIK, например: GZ30000F8,

Где:

• GZ – код базового актива – обыкновенная акция «Газпрома»;

Рис. 100. Список срочных контрактов на РТС (опционы).

Рис. 101. Спецификация срочного контракта (опцион).

• 24 000-30 000 – цена страйк (цена базового актива – фьючерсного контракта) – цена исполнения контракта;

• J – F – месяц исполнения контракта – июнь;

• 8 – год исполнения контракта – 2008.

3. Расшифровка контракта: опцион Call на фьючерсный контракт на акции ОАО «Газпром», т. е., покупая этот опцион, мы приобретаем право на покупку фьючерсного контракта на акции «Газпрома». Базовый актив для опциона – фьючерс, базовый актив для фьючерса – акции.

4. Вид контракта – опцион, – это оставим без комментариев.

5. Тип контракта – американский, т. е., как вы помните, исполнить его можно в любой день.

6. Цена страйк – цена, по которой вы сможете исполнить опцион в октябре 2008 г., т. е. акции «Газпрома» обойдутся вам в 240 руб. за 1 шт.

7. Дата начала обращения, последний день обращения, день исполнения – также оставим без пояснений.

8. ГО – гарантийное обеспечение – касается продавцов опционов (того, кто получает только премию):

• непокрытая позиция – вы продаете опцион, не имея противоположной позиции по базовому активу;

• покрытая позиция – вы продаете опцион, имея противоположную позицию по базовому активу, т. е., продавая данный опцион, вы имеете фьючерс на акции «Газпрома».

Вот, пожалуй, мы и разобрали полностью спецификацию контракта на опцион.

В заключение: в разделе спецификации кодов: http://www.rts.ru/si93 – вы сможете посмотреть всю информацию о кодировании фьючерсных и опционных контрактов (рис. 102).

Для удобства приведу эти данные.

Спецификации кодов фьючерсных и опционных контрактов в РТС.

Коды срочных контрактов в РТС состоят из следующих частей (табл. 19).

Таблица 19. Коды срочных контрактов в РТС.

С – код базового актива, 2 символа;

Рис. 102. Спецификация кодов фьючерсных и опционных контрактов.

Р – цена страйк, переменное количество символов;

М – месяц исполнения (а также тип для опциона), 1 символ;

Y – год исполнения, 1 символ.

Кодирование базового актива (поле «С») (см. табл. 20).

Таблица 20. Кодирование базового актива (поле «С»).

Кодирование цены страйк для опционов (поле «Р»).

Для опционов в поле «Цена страйк» указывается цена базового актива (цена фьючерсного контракта). В свою очередь, цена фьючерсного контракта – это цена пакета акций, входящих в один контракт.

Кодирование месяца исполнения (поле «М»).

Таблица 21. Для фьючерсов.

Таблица 22. Для опционов.

Кодирование года исполнения (поле «Y»).

Год исполнения фьючерса и опциона кодируется одной цифрой от О до 9:

2 – 2002 г.;

9 – 2009 г.;

0-2010 г.;

1-2011 г.