Часть III Управление вашими средствами. Торговая система трейдера.

Глава 10 Управление капиталом.

Приведу для начала несколько цитат.

«Король Уолл-стрит», как называют Пола Тюдора Джонса, говорит: Я могу быть остановлен четыре или пять раз за трейд, прежде чем он действительно начинает движение». Что это значит?

Это значит, что процент выигрыша у одного из самых прибыльных трейдеров всего 20–25 % (по другим оценкам – около 10 %).

Джек Швагер – автор многих книг и руководитель ряда инвестиционных организаций – пишет: «Успешное инвестирование и трейдинг не имеют ничего общего с прогнозированием».

Сильно сказано?

Итак, с одной стороны, процент выигрыша – четверть – 25 %, с другой стороны, даже эти 25 % получены не в результате прогнозирования или предвидения направления рынка. В чем секрет успеха?

Отвечу словами Ларри Вильямса, который в своей книге «Долгосрочные секреты краткосрочной торговли» пишет: «Богатство спекулянтов зависит от того, как они управляют своими деньгами, а не от некой волшебной, таинственной системы или тайны алхимиков».

А главу 13, которая называется «Управление капиталом – ключи к королевству», Вильямс определил как самую-самую важную.

Для справки: Ларри Вильямс – это тот трейдер, который установил в 1987 г. рекорд мира по инвестированию. Он показал феноменальный результат: на срочном рынке он за год превратил $10 тыс. в $1,1 млн. При этом следует учесть, что 1987 г. был годом знаменитого обвала на американском рынке акций. В 1997 г. ему опять удалось добиться успеха по зарабатыванию эталонного миллиона. За год торговли он превратил сумму в 50 тыс. в более чем 1 млн (более 2000 %).

Из каких же элементов состоит это управление капиталом? Как управлять своими деньгами правильно и с выгодой?

Разберемся.

Допустим, что вы, изучив методы фундаментального и/или технического анализа, пришли к выводу, что можете принимать достаточно верные решения на рынке, т. е. зарабатывать деньги.

Что далее?

Далее надо проверить вашу систему принятия решений на так называемых исторических данных, т. е., упрощенно, на графиках за предыдущие периоды времени и на сигналах, подаваемых выбранными нами индикаторами технического анализа. Мысленно и на бумаге фиксируем наши решения: покупать/продавать, и наши результаты: прибыль/убытки.

Если наша система принятия решения или, иначе говоря, наша торговая система, оправданна, т. е. приносит прибыль, переходим к следующему пункту – управлению капиталом.

Мы должны ответить себе на следующие вопросы:

1. Каково математическое ожидание нашей системы?

2. Каковы возможные «просадки» (убытки)?

3. Какова возможная прибыль?

Далее мы должны установить себе лимиты и цели торговых операций:

1. Размер капитала:

♦ общий размер капитала, выделяемого нами для торговли;

♦ размер капитала, выделяемого для одной сделки.

2. Убытки:

♦ какие убытки мы можем допустить в общем (целом);

♦ какие убытки мы можем допустить в расчете на 1 месяц (квартал);

♦ какие убытки мы можем допустить в расчете на 1 сделку.

3. Прибыль:

♦ какую прибыль мы ожидаем по итогам торговли, например за 1 год;

♦ какую прибыль мы ожидаем за месяц (квартал);

♦ какую прибыль мы ожидаем за 1 сделку.

4. Какой размер кредита («плеча») мы можем взять у брокера? Ответим теперь на поставленные вопросы.

Математическое ожидание.

Математическое ожидание (иначе – статистическое преимущество) показывает, может ли ваша торговая система быть в «плюсе» (прибыли).

Более формализовано определение математического ожидания выглядит так: «Математическое ожидание – понятие среднего значения случайной величины в теории вероятностей».

Ральф Винс в своей книге «Математика управления капиталом» так определяет математическое ожидание:

Математическое ожидание является суммой, которую вы можете заработать или проиграть, в среднем, по каждой ставке. На языке азартных игроков это иногда называется «преимуществом игрока» (если оно положительно для игрока) или «преимуществом казино» (если оно отрицательно для игрока).

Математическое ожидание – это сумма произведений каждого возможного выигрыша или проигрыша и вероятности такого выигрыша или проигрыша.

Формула для расчета МО:

МО = (ВП х СП) + (ВУ х (-СУ)),

Где ВП – вероятность получения прибыли (выигрыша), %; СП – средняя сумма прибыли (выигрыша); ВУ – вероятность получения убытков (проигрыша, %); СУ – средняя сумма убытков (проигрыша).

Пример.

Данные ВП – 60% СП – 100 руб. ВУ – 40% СУ – 50 руб. МО = (60 % х 100 руб.) + (40 % х (-50 руб.)) = 60 + (-20) = 40, т. е. наше МО – положительное. Вывод: можно торговать.

Р. Винс обращает внимание на то, что:

…При игре с отрицательным ожиданием нет схемы управления деньгами, которая может сделать вас победителем. Если вы продолжаете играть, то независимо от способа управления деньгами вы проиграете весь ваш счет, каким бы большим он ни был в начале.

В некоторых дискуссиях и статьях говорится о том, что размер МО не важен, а важно лишь то, что оно положительное. Не соглашусь с этим. Очевидно, что высокий размер МО благоприятен для вашей торговой системы.

И в заключение. Казалось бы, все замечательно – мы посчитали наше МО и оно оказалось положительным – система дает доход! Надо срочно начинать торговать! Но не все так просто. Все дело в том, что мы недостаточно учитываем размеры убытков при расчете МО.

Убытки.

Убытки, или «просадки», или дродауны (англ. drow down — списание со счета), – это движение цены против открытой вами позиции.

Важнейшее значение имеет ваш максимально возможный убыток – MDD.

Можно дать ему такое определение: «это разность между максимальным значением капитала и последующим его минимумом до того, как капитал достигнет своего нового максимума» (Д. Толстоногов в статье «Основы Money Managementa» в журнале «Современный трейдинг»).

Обобщим. Итак, бывает средний DD и максимальный DD.

В формулу математического ожидания мы закладывали средние убытки, но, повторюсь, наибольший интерес для нас представляет MDD. Как всегда, неожиданный! Если не думать и не принимать его во внимание…

Вопрос: «Как нам определить MDD?» Ответ: «По графиками и по тем параметрам, которые мы закладываем в наши риски».

Для того чтобы определить MDD, решим, каковы будут наши лимиты по убыткам.

Но прежде цитата:

Составляющими успешной торговли являются: 1) пресечение потерь; 2) пресечение потерь; 3) пресечение потерь. Если вы способны придерживаться этих трех правил, то у вас есть шанс (Эд Сейкота, трейдер, миллиардер, с 1974 по 1989 г. увеличил свой счет с $5 тыс. до $15 млн).

Итак, для того чтобы пресечь потери, давайте сначала определим возможный размер этих потерь.

Первое – лимит убытков вообще или общие потери капитала. Как пишет Ральф Винс в книге «Математика управления капиталом», это сумма убытков, при достижении которой: «…пообещайте себе, что прекратите торговлю, когда баланс вашего счета достигнет некоторой заранее установленной цели. Если когда-нибудь вы достигнете этой цели, уходите с рынка…».

Мы не будем столь категоричны, тем более что в истории трейдинга имеется немало примеров, когда терялись значительные части капитала и после перерыва люди возвращались к торговле, не только восстанавливая первоначальный капитал, но и создавая значительную прибыль.

Тем не менее определите себе ту критическую черту, достигнув которой вы хотя бы сделаете 6-12-месячный перерыв в торговле.

Допустим, это будет 30 % от суммы вашего первоначального капитала.

Второе – определяем лимит убытков на один месяц.

Пусть это будет 10 % от капитала.

При достижении этого порога прекращаем торговлю на 2–4 недели и обдумываем, где наша торговая система с положительным МО дает сбой.

Третье – лимит убытков в одной сделке – 1–2%.

При достижении – закрываем позицию без сожалений, зная, что впереди нас ждут прибыли, которые должны перекрыть эти неизбежные убытки.

Доходы (прибыль).

В расчете ваших возможных доходов (прибылей) главным условием является кратность, т. е. вы должны закладывать в расчеты будущих сделок прибыль на кратное число N больше ваших возможных убытков.

Существует распространенное мнение, что соотношение прибыли и убытков должно быть – 3:1 или 2:1.

Все просто. Вспомните, что было написано про великих трейдеров – процент выигрыша – 25. Это значит, что соотношение получаемой прибыли к получаемым убыткам – не менее 4:1. На 10 % убытков 40 % прибыли. Можно ошибиться 4 раза и, получив прибыль, перекрыть эти ошибки.

Размеры капитала и размеры ставок.

Пожалуй, один из главных вопросов. Как говорится в книге В. Тарп и Б. Джуне «Внутридневной трейдинг. Секреты мастерства»: «…размер позиции всегда будет оказывать гораздо большее влияние на финансовые результаты, чем выбор акций».

И если с размером капитала, выделяемого вами для торговли вообще, более или менее ясно: это не должны быть ваши последние деньги (помните о рисках!) и это не должна быть малая сумма (помните о диверсификации и появляющихся возможностях для новых заработков!), то с размером капитала, выделяемого для конкретных сделок, не все так просто.

Существует несколько методов определения размера того, что вы можете вложить в конкретную торговую операцию:

• метод Келли;

• метод Винса (так называемый метод фиксированной доли);

• метод Джонса (так называемый метод фиксированного отношения);

• метод Ларри Вильямса.

Наиболее удачным и доступным для понимания даже нематематиками является, по моему мнению, метод Ларри Вильямса (или Уильямса).

Формула:

F = К х % R/MDD,

Где F – количество приобретаемых лотов/контрактов/акций; К – общая сумма нашего капитала, выделенного для торговли; % R – % убытков, которые мы определили на 1 сделку; MDD – максимально возможный убыток (в расчете на один лот/контракт/акцию).

Пример. Капитал для торговли – 10 000 руб. % убытков – 1. Максимально возможный убыток – 20 руб. F = 10 000 х 0,01/20 = 5 лотов. Появляются 2 вопроса: 1. Как определить MDD? Ответ: определяем по тем ограничениям, которые мы поставим, т. е. по stop-loss (о правилах постановки стопов – чуть ниже). 2. Лоты/контракты/акции по какому конкретно инструменту? Ведь количество, например, акций в лотах неодинаково: РАО «ЕЭС России» – 100 акций, «Газпром» — 1 акция. Ответ: лоты определяются по тому инструменту, по которому мы и определяем MDD.

Стоп-лоссы – правила постановки.

Обозначим проблемы при постановке стопов:

• с одной стороны, мы хотим снизить убытки и поэтому должны расположить СТОП недалеко от цены входа (например, от цены покупки нами акций);

• с другой стороны, СТОП, размещенный слишком близко, будет часто срабатывать – закрывать наши позиции, которые могут оказаться прибыльными.

Как же определить тот уровень, ту цену, где надо ставить СТОП? Попробуем каким-то образом градуировать правила постановки СТОПов.

СТОПы могут быть:

• фиксированные, т. е. проценты или твердая сумма убытков;

• «привязанные» к уровням поддержки/сопротивления;

• определенные исходя из средней волатильности инструмента, которым мы торгуем;

• определенные по сигналам индикаторов технического анализа, например Parabolic SAR или Bollinger Bands.

Наиболее разумной и оптимальной представляется постановка стопов по волатильности инструмента, которым вы торгуете. А самый простой метод определения волатильности по графикам цены – с использованием скользящих средних, которые желательно расположить в окне под графиком цены.

Например, посмотрим на график «Газпрома» (дневной) (рис. 89).

Мы обнаруживаем, что разница цен составляла 10–20 руб., т. е. в среднем около 15 руб.

На это и будем ориентироваться.

Несомненно, что показатель волатильности на больших промежутках времени хорошо подтверждать уровнями поддержки/сопротивления.

Кроме того, можно ориентироваться и на «Полосы Боллинджера» и на «Параболику» для уточнения.

Расчеты волатильности по некоторым акциям можно посмотреть на сайте ММВБ или www.quote.ru.

Использование «плеча».

В некоторых источниках высказывается мнение, что использование «плеча» связано с большим риском. С этим согласиться нельзя. Кредит брокера использовать можно и нужно, так как больший оборот – большая прибыль. Более того, операция «продажа в короткую» – SHORT – возможна только с использованием заемных средств – акций.

Приведу формулу, которая позволит вам использовать «плечо» брокера корректно:

ЗС = L%/SL%,

Где ЗС – заемные средства – «плечо»; L% – определенный вами лимит убытков; SL% – определенный вами размер СТОП-лосса в конкретной торговой операции.

Рис. 89. Дневной график «Газпрома».

Пример. Допустим, что определенный вами размер убытков для конкретной торговой операции определен в 1 %. Допустим также, что торгуем мы акциями «Газпрома» по дневным графикам. Как. Мы видели, разумный размер стоп-лосса составляет около 10–15 руб., что составляет приблизительно 3 %. Считаем: ЗС = 1 %/3% = 0,33, т. е. кредит не берем. Но посмотрим теперь на пятиминутный график «Газпрома» (рис. 90). Волатильность – 1–2 руб., что составляет около 0,3 % от стоимости 1 акции. Считаем: ЗС = 2 %/0,3 % = 6,66. Следовательно, мы можем взять «плечо» 1: 6.

О маржинальных сделках.

В любой брокерской компании вам придется подписывать документ, который носит название «Соглашение о совершении маржинальных и необеспеченных сделок». Естественно, разобраться в том, что вы подписываете, крайне важно.

Маржинальное кредитование – это и есть так называемое «плечо», которое предоставляет брокер. Это деньги и ценные бумаги, взятые в долг, взаймы.

Зачем брать в долг?

Слово «плечо» очень точно отражает сущность и смысл любого кредитования. Это рычаг, с помощью которого можно сдвинуть небольшими усилиями большой предмет. Говоря языком торговли, «плечо» позволит вам иметь большие доходы при небольших средствах.

Кроме того, некоторые виды торговых операций невозможны без использования кредитов. Это продажа «в короткую» – short – или игра на понижение, когда акций вы не имеете, а продаете их, так как брокер предоставил их вам взаймы.

Пример. Вариант 1 – без кредита. Имеем – 10 000 руб. Купили 1000 акций по 10 руб. Продали 1000 акций по 15 руб. Заработали 15 000 – 10 000 = 5000 руб. (без учета комиссий). Вариант 2 – с кредитом. Имеем – 10 000 руб. Взяли взаймы у брокера – 10 000 руб., плечо 1: 1. Купили 2000 акций по 10 руб. Продали 2000 акций по 15 руб. Заработали 30 000 – 20 000 = 10 000 руб., т. е. в 2 раза больше, чем в 1-м варианте.

Рис. 90. Пятиминутный график «Газпрома».

Но нет ничего идеального в этом мире.

Так же как кредит может увеличить нашу прибыль, он может увеличить и наши убытки.

Предлагаю читателю посчитать варианты самостоятельно.

Вывод: тщательней планируйте торговые операции, считайте деньги.

Списки маржинальных ценных бумаг.

Следует знать, что воспользоваться кредитом брокера можно не всегда, так как у каждого брокера существуют списки ценных бумаг. Списки 2 видов (у некоторых общий, но суть та же):

1. Ценные бумаги, для приобретения которых вы можете взять кредит деньгами.

2. Ценные бумаги, которые вы можете взять взаймы для продажи.

Размеры «плеч» и категории клиентов.

ФСФР ограничивает размер кредита, который может дать вам брокер.

Размер этот зависит от того, к какой категории клиентов вы относитесь. Их две:

1. Клиенты с повышенным уровнем риска – те, кто пользуется брокерскими услугами не менее 6 месяцев, в течение последних 3 месяцев совершал маржинальные сделки на сумму денежных средств и ценных бумаг клиента не менее 600 000 руб.

2. Обычные клиенты – все остальные.

Размеры кредитования:

1. Для обычных – 1: 1, т. е. к своим деньгам (например, 10 000 руб.) вы можете добавить еще столько же (еще 10 000 руб.).

2. Для клиентов с повышенной категорией риска —1:3.

Но конечно же, мы можем выйти за рамки кредитования, торгуя на срочном рынке (фьючерсы и опционы).

Обеспечение займа.

Брокер может выдавать заем только при наличии у вас достаточной величины обеспечения этого займа.

Величина обеспечения считается по формуле:

ВО = (ДС + ЦБ) х (1 – скидка/100 %),

Где ВО – величина обеспечения; ДС – денежные средства; ЦБ – стоимость ликвидных ценных бумаг (перечень этих бумаг см. выше, в разделе о перечнях маржинальных ценных бумаг); скидка – величина скидки, для разных категорий клиентов: с повышенным уровнем риска – 15 %, обычных – 25 %.

Уровень маржи.

Уровень маржи – это отношение стоимости средств клиента (ликвидных), уменьшенных на сумму задолженности клиента перед брокером, к стоимости ликвидных средств клиента.

Уровень маржи считается по формуле.

Существует несколько значимых уровней маржи:

1. Ограничительный:

♦ для клиентов с повышенным уровнем риска – 25 %;

♦ для обычных – 50 %.

В случае если маржа достигнет ограничительного уровня, брокер будет не вправе совершать сделки и операции, которые могут привести к ограничению этого уровня.

2. Уровень маржи для направления требования о внесении обеспечения, так называемый «margin call»:

♦ для клиентов с повышенным уровнем риска – 20 %;

♦ для обычных – 35 %.

Брокер вправе установить и более жесткие нормы по этому уровню. Требование о внесении обеспечения должно быть направлено в письменной форме.

Если же уровень упадет ниже вышеозначенных (20 и 30 %), брокер получит право принудительно закрыть ваши позиции во внесудебном порядке, т. е. продать ваши ценные бумаги. Закрываются позиции так, чтобы уровень маржи повысился до уровня направления требования (20 и 35 %).

Сделки РЕПО.

Сделка РЕПО (англ. repurchase agreement) – соглашение об обратной покупке) – сделка покупки (продажи) ценных бумаг с обязательством обратной продажи (покупки) через определенный срок по заранее определенной цене.

Сделка прямого РЕПО – продажа ценных бумаг с обязательством покупки.

Сделка обратного РЕПО – покупка ценных бумаг с обязательством обратной продажи.

В заключение настоящей главы – рассказ Василия Васильевича Галицкого, начинающего биржевого торговца:

Я всегда хотел торговать на бирже, но боялся потерять деньги. Считал, что торговать в «плюс» почти невозможно. В процессе обучения узнал, что есть замечательные правила ограничения рисков. Решил использовать самое простое – фиксировать минимальные убытки и держать прибыльную позицию до разворота рынка. Я не стал ловить звезд с неба и пользоваться сложными методами анализа. Мои изыскания позволяют мне всего лишь 40 % позиций закрывать с положительным результатом. Но, когда я подвел итоги второго месяца, был удивлен – хороший плюс! И это, повторюсь, несмотря на то, что соотношение выигрышных сделок и убыточных – 40/60. А некоторые месяцы отрицательных позиций еще больше. Но для меня цель – не закрыть все позиции в плюсе, а заработать. Поэтому я основное внимание уделяю именно риск-менеджменту. Считаю, что это – самая важная составляющая успеха на бирже! Хотел бы обратиться к тем, кто, как и я, только делает первые шаги в трейдинге: «Друзья! Говорят о необходимости применения правил управления капиталом везде и постоянно. Но применяют их, по моему мнению, только 15–20 % торгующих. Не игнорируйте тот элемент успеха, который наиболее доступен!». Признаюсь в заключение, что мне очень часто сложно психологически держать себя в рамках выбранной методы. Но я всегда помню – это всего лишь неизбежные издержки на пути к приобретению нового автомобиля!

Глава 11 Диверсификация – распределение средств и рисков.

Тема диверсификации тесно связана с так называемым портфельным инвестированием. Смысл диверсификации – «разложение» наших денег по разным «корзинкам». Цель диверсификации – уменьшение рисков и оптимизация прибыли. Несомненно, что полноценная диверсификация рекомендуется прежде всего средне– и долгосрочным инвесторам. Из смысла и целей диверсификации можно сделать следующий вывод:

Вложение средств в акции, которые «растут» или «падают» однонаправлено, не имеет никакого резона! Это так называемая наивная диверсификация. Вкладывать деньги надо в инструменты (акции и пр.) с разной направленностью движений или хотя бы, как, например для нашего рынка, – в инструменты, которые двигаются в одном направлении, но с разной интенсивностью.

Под направлением движения инструмента я, естественно, подразумеваю направление движения цены этого инструмента.

Из вышесказанного вытекает, что вкладывать деньги надо в инструменты с различными показателями по коэффициенту (3 (соотношение движения отдельного инструмента и рынка в целом).

Вопрос второй – какое количество денег должно быть выделено на приобретение одного вида активов, например акции? Точной цифры не существует, однако фонды, аккумулирующие средства граждан, вкладывают в один актив не более 5 % средств. Если придерживаться этого правила, то можно прийти к выводу, что полноценную диверсификацию можно позволить себе только при наличии достаточного капитала.

Кроме того, во многих трудах отмечается, что особенностью развивающихся рынков (к коим относится и РФ) является малое количество секторов и отраслей экономики, где представлены акции предприятий достаточной степени надежности и ликвидности. А это значит, что при осуществлении диверсификации придется чем-то «пожертвовать».

Как практически осуществить распределение средств?

1. Определить группы и уровни риска, для того чтобы мы заранее могли знать результаты нашей торговли. Для этого разделим все инструменты на две большие группы:

• активы с гарантированной доходностью: облигации и банковские депозиты;

• активы с негарантированной доходностью – акции, деривативы. По коэффициенту (3 ищем инструменты: стабильные (которые «движутся с рынком»); устойчивые (которые «растут»/«падают» слабее, чем рынок); рисковые (которые «растут»/«падают» быстрее рынка).

Если мы хотим, чтобы наши потери составили 0 руб. 00 коп., то соотношение наших вложений между гарантированными/негарантированными инструментами мы должны определять по формуле:

ИГ=К/(1 + ДИГ/100),

Где ИГ – сумма, выделенная на покупку инструментов с гарантированной доходностью, К – сумма капитала, выделенного для торговли, ДИГ – доходность инструмента с гарантированной доходностью.

Пример. Пусть ДИГ = 15 %, К = 100 000 руб., тогда ИГ = 100 000/(1 + 15/100) = 86956,52. Округляем до 86 956 руб. – суммы, которую мы будем вкладывать в ИГ. ИНГ = К – ИГ, Где ИНГ – сумма, которую мы выделяем на покупку инструментов с негарантированной доходностью; К – сумма капитала, выделенного для торговли; ИГ – сумма, которую мы выделяем на покупку инструментов с гарантированной доходностью. Пример. В предыдущем задании мы определили, что К = 100 000, а ИГ = 86 956. Таким образом, ИНГ = 100 000 – 86 956 = 13044. В случае если мы распределим средства в показанном в примерах соотношении, мы получим такой инвестиционный портфель, при котором: • если мы сработаем из рук вон плохо, потеряем весь капитал, который вложен в ИНГ, то мы останемся с 86 956 + 15 % = 100 000 руб. (огругленно), т. е. «при своих» – ничего не получили, но и ничего не потеряли; • если мы сработаем очень хорошо и получим на свой ИНГ 100 % – мы останемся с (13 044 + 100 %) + (86 956 + 15 %) = 126 088 руб., т. е наша прибыль — 26 088 руб. – около 26 %; • если мы сработаем по ИНГ «ни так ни сяк» – в нуль, наша прибыль составит примерно 13 %.

Таким образом, вышеприведенная формула позволяет не опасаться за рискованные вложения, так как даже при самом неблагоприятном развитии событий мы не потеряем наши деньги. Риск наш равен нулю, доходность неограниченна. Путем «подгонки» показателей вы можете установить приемлемое для себя соотношение убытков/прибыли.

Итак, группы и уровни риска мы определили.

2. Далее необходимо определить сроки инвестиций для ИНГ (инструменты негарантированной доходности), чтобы соблюсти баланс между ликвидностью (надежностью) – акции «второго», «третьего» эшелонов и «голубые фишки». В определении ликвидности и надежности нам помогут котировальные списки бирж и индексы: композитные, отраслевые, различных составителей и пр.

Долгосрочные вложения ориентируем на «второй» и «третий» эшелон, акции которых, что называется, могут выстрелить.

Кратко– и среднесрочные вложения – «голубые фишки» и деривативы.

И наконец, последнее, что нужно сделать.

3. Для определения конкретных акций для долгосрочных вложений используем фундаментальный анализ (прежде всего коэффициенты Р/Е, Р/S), ищем недооцененные акции из числа ранее выделенных для анализа. И как дополнение – анализ технический.

Для кратко– и среднесрочных вложений используем технический анализ.

Основным при выборе должен стать не механический отбор инструментов, а именно их анализ. Показатели по конкретной акции должны выглядеть «бодренько», т. е. расти и показывать дальнейшее стремление к росту – и в фундаментальном, и в техническом плане – покупайте «сильные» акции. Это правило можно сравнить с тем, если бы вы решили купить какое-нибудь конкретное предприятие. Чему бы вы отдали предпочтение: тому, что пусть и стоит дороже, но показывает рост и дальнейшее стремление к росту, или тому, что стоит дешевле, но и управляется хуже, и перспективы туманны или финансовые показатели «как-то не очень». Ответ очевиден – тому, что вызывает оптимизм и уверенность в завтрашнем дне.

Итак, мы провели некоторую диверсификацию нашего «портфеля». Что еще можно сделать для уменьшения рисков и потенциальных убытков? Об этом пойдет речь в следующей главе.

Глава 12 Хеджирование – страхование средств и рисков.

Хеджирование (англ. hedge — забор, защита) – страхование средств рисков при работе с финансовыми инструментами.

Суть операции хеджирования – открытие противоположных позиций. Например: купили акцию «Н» и одновременно продали фьючерс на эту акцию «Н».

Возвращаясь к уже рассмотренной теме – управлению капиталом (лимитирование убытков), мы можем определить для себя два метода защиты от рисков и потерь:

• установление лимитов;

• хеджирование.

Изначально хеджирование было востребовано и использовано товаропроизводителями (риски повышения цен на сырье и снижения цен на готовую продукцию) и держателями портфелей акций.

В настоящее время хеджируются:

• процентные ставки;

• курсы валют и акций;

• цены на товары;

• налоговые поступления (например, штат Техас в 1991 г. захеджировал налоговые поступления от нефтяных компаний).

Один из основных вопросов при хеджировании – соотношения позиций, т. е. если мы купили акций на 100 тыс. руб., то на какое количество денег нам продать фьючерс на эти акции?

Размеры позиций можно:

• уравновесить (спот равен деривативам);

• придать различный вес (спот неравен деривативам);

• хеджировать только расходы на хранение товара (например, хеджируем только расходы на хранение золота, но не цену на этот металл).

При отсутствии инструмента хеджирования (т. е. акция есть, а опциона или фьючерса на эту акцию нет) выбираем такой контракт срочного рынка, который максимально коррелирован с базовым активом.

Как можно практически застраховать свой портфель акций?

Допустим, что мы приобрели некий набор акций, входящих в индекс РТС. Пока рынок движется в «нужном» нам направлении, т. е. растет, не предпринимаем ничего. Если же происходит снижение – занимаем позицию ШОРТ по фьючерсу или опциону на индекс РТС, но не сразу на весь объем, а постепенно, начиная с 10–20 % от общего размера позиции по акциям.

Число контрактов, которые необходимо купить для хеджирования, определяем по формуле:

ЧПК = СЧС/100хЦИК,

Где ЧПК – число покупаемых контрактов; ЦИК – цена исполнения контракта; СЧС – скорректированная чистая стоимость:

СЧС = ЧС х β,

Где ЧС – чистая стоимость = количество акций х цену акций; β – относительная бета (соотношение движения цен акции и фьючерса (опциона).

Стратегии хеджирования могут быть предельно простыми – купили акции/продали фьючерс, а могут быть и сложными, как, например коллар (англ. collar — воротник, ошейник).

Стратегия хорошо работает на высоковолатильных акциях.

Стратегия состоит из:

1. Покупки акций.

2. Покупки опциона PUT – «вне денег».

3. Продажи опциона CALL – «вне денег».

Премия, полученная за CALL, покрывает расходы на приобретение PUT, и, таким образом, хеджирование для нас бесплатно.

Пример. Допустим, что акция стоит 100 руб. Количество акций, которое мы купим, – 1000 шт., т. е. 100 х 1000 = 100 тыс. руб. Имеются опционы PUT со страйком 90 за 1 руб. Имеются опционы CALL со страйком 105 за 2 руб. В каждом контракте по 100 акций. Продаем 5 CALL и покупаем 10 PUT. Поскольку премия за 10 PUT = 10 руб., а премия. За 5 CALL = 10 руб., мы ничего не теряем. Рассмотрим четыре варианта развития событий. Первый вариант. Цена по акции возрастает до 103 руб. • на акциях заработали – 3 руб. за 1 шт., всего 3 тыс. руб.; • на PUT – ничего, так как смысла продавать по 90 нет; • на CALL – ничего, так как кто же купит по 105, если базовый актив продается за 103. Итог: наша прибыль – 3 тыс. руб. Второй вариант. Цена акции упала до 95 руб. • на акциях потеряли всего – 5 тыс. руб.; • на PUT – ничего не заработали, так как смысла продавать по 90 нет; • на CALL – ничего, так как никто не купит по 105, если акция стоит 95; Итог: наши убытки – 5 тыс. руб. Третий вариант. Цена акции – 110 руб. • на акциях заработали – 5 тыс. руб. Почему не 10 тыс.? Потому что 500 акций мы вынуждены продать покупателю опциона CALL со страйком 105; • на PUT – ничего не заработали, так как смысла продавать по 90 нет; • на CALL – потеряли недополученную прибыль – 500 акций х 10 руб. = 5 тыс. руб. Но это именно недополученная прибыль, а не убытки. Итог: наша прибыль – 5 тыс. руб. Четвертый вариант. Цена акции 85 руб. • на акциях потеряли – 15 тыс. руб.; • на PUT заработали – 5 тыс. руб.; • на CALL ничего не заработали, так как никто не захочет покупать по 105, если цена актива 85. Итог: наши убытки – 10 тыс. руб. Резюме рассмотренного примера: • наши убытки ограничены 10 тыс. руб., или 10 руб. на каждой акции; • наша прибыль – по 500 акциям ограничена 5 руб. за штуку (так как если цена будет больше 105 руб., покупатель опциона CALL потребует его исполнить), а прибыль по еще 500 акциям не ограничена.

Глава 13 Торговая система трейдера – создание и тестирование.

Торговая система трейдера (в дальнейшем – ТСТ) – это выработанные вами правила и приемы торговли, протестированные на исторических данных (т. е. проверенные на графиках цен за предыдущие периоды времени по конкретному инструменту).

Несомненно, что ТСТ необходимо зафиксировать на бумаге, – так вам потом будет легче анализировать вашу торговлю.

Из чего может состоять ТСТ?

1. Перечень инструментов для торговли (спот и/или срочный рынок, облигации, «голубые фишки», «второй эшелон»). Использование диверсификации.

2. Перечень используемых приемов и индикаторов фундаментального и технического анализа (анализ эмитента, новости макроэкономики, индексы, скользящие средние, параболика и т. д. и т. п.).

3. Условия открытия и закрытия позиций (т. е. при каких условиях вы купите/продадите, например, акцию «Газпрома» и при каких условиях вы проведете обратную операцию – продадите/купите эту же акцию).

4. Перечень используемых правил управления капиталом с указанием конкретных лимитов.

5. Условия хеджирования ваших позиций.

Каковы общие рекомендации к ведению торговли, которые необходимо включить в вашу ТСТ?

1. Ведите журнал (дневник) трейдера, где фиксируйте проведенные вами операции, результаты сделок и основания для принятия вами решений по проведению этих торговых операций с кратким анализом неудач).

2. Торгуйте по заранее определенному плану, т. е. на основе ТСТ, и не меняйте этот план, если находитесь «в рынке» – не суетитесь.

3. Соблюдайте простейшие правила психологического толка:

♦ не торгуйте, если вас одолевают сильные эмоции: азарт, злость, жадность, эйфория от успехов и т. д. и т. п.

♦ не торгуйте при неопределенности и помните о личной ответственности за результаты, т. е. если вы не знаете, зачем совершаете сделку или не уверены в ее исходе, – не делайте вообще ничего, не торгуйте и не надейтесь ни на кого (аналитики, СМИ и пр.), кроме себя.

Выводы по созданию ТСТ.

Ваша ТСТ должна ответить на вопросы:

1. Какую сумму вы выделяете для торговли? Каковы лимиты убытков и норма прибыли?

2. В каких временных промежутках вы собираетесь торговать или, распределив средства, сможете заняться и долгосрочным инвестированием – 50 % средств, и краткосрочной торговлей – 50 % средств?

3. На основании п. 1, 2 составляем перечень инструментов для торговли, операции с которыми мы можем себе позволить исходя из наших капиталов, лимитов и сроков торговли. Так, например, для краткосрочной торговли вам явно не подойдут низколиквидные акции.

4. Составляем условия отдачи приказов самому себе для открытия и закрытия позиций, например:

♦ для долгосрочной торговли определили акции с самыми низкими коэффициентами Р/Е, Р/S и облигации с большей, чем банковские проценты, доходностью;

♦ для краткосрочной сказали себе: «Если скользящие средние (не забудьте про верно выбранный период и соотношение “быстрая”/“медленная”!) пересекутся, а “Параболика” “перепрыгнет” через график цены сверху вниз – куплю акции, если наоборот – продам». Или еще проще: «Если акция находится у линии поддержки – покупаю, если у линии сопротивления – продаю»;

♦ в обязательном порядке используем правила управления капиталом: убытки достигли контрольной величины – закрываем позиции, ни на что не надеясь, «входим» в рынок, при любых условиях – не на все деньги.

5. Обязательно:

♦ проверяем нашу ТСТ на графиках за прошлое время и считаем, что было бы, если бы мы совершали сделки на основе этой ТСТ, каковы результаты;

♦ перейдя к практической торговле, анализируем итоги торговли после каждой торговой операции.