BzBook.ru

170 вопросов финансисту. Российский финансовый рынок

Насколько выгодно отдавать деньги в доверительное управление?

Выгодность доверительного управления зависит от двух факторов: от зафиксированной в договоре доверительного управления инвестиционной декларации и от мастерства управляющего. Как правило, управляющая компания предлагает на выбор несколько стратегий (с названиями типа: «Консервативная», «Умеренная», «Агрессивная»), характеризующихся различным уровнем риска и, соответственно, различным уровнем ожидаемой доходности.

Инвестиционная декларациясогласованные сторонами правила управления активами, принадлежащими инвестору. В инвестиционной декларации оговаривается, в какие виды активов могут быть вложены средства, в каких пропорциях, с какой диверсификацией, какие способы хеджирования рисков должен применять управляющий и многое другое.

Поскольку наибольшее влияние на результат оказывает именно инвестиционная декларация, ей следует уделить весьма серьезное внимание.

Консервативная стратегия обычно подразумевает сохранность капитала, но с такой стратегией наивно ожидать доходность, заметно превышающую уровень инфляции. Более агрессивные стратегии могут дать лучший результат, но могут принести и убыток в неблагоприятных рыночных условиях. Чем более подробно составлена инвестиционная декларация, тем точнее инвестор может предсказать возможные результаты, полученные при управлении его активами.

За свою работу управляющая компания берет комиссионные, которые обычно состоят из двух частей: плата за управление и плата за результат. Плата за управление (management fee) составляет величину порядка 1–2% от активов инвестора в год; эти деньги управляющая компания забирает независимо от полученных результатов. А вот плату за результат (bonus fee) управляющая компания получает только при достижении оговоренных результатов управления. Эта плата рассчитывается как некоторая доля от полученного результата (например, 20 % от прибыли, полученной за год).

Наличие платы за результат, с одной стороны, создает заинтересованность управляющего в получении результата, но, с другой стороны, приводит к возникновению конфликта интересов между инвестором и управляющей компанией. Поскольку управляющая компания не гарантирует получение какой-либо доходности (и, соответственно, не несет ответственности за возможные убытки инвестора), но получает долю прибыли при удачном стечении обстоятельств, она будет стремиться использовать максимально агрессивную стратегию. Ведь если все получится в лучшем виде, то все заработают приличные деньги, а если не получится, то потери понесет только инвестор.

Иногда управляющие компании готовы подписаться под гарантиями возвратности взятых у инвестора средств. Не стоит идеализировать такие гарантии, поскольку, во-первых, это возможно только в рамках жестко консервативной стратегии управления (с ожидаемыми доходностями, соответственно, порядка 10–12 % годовых), а во-вторых, в случае серьезных экономических потрясений у управляющей компании может не хватить капитала для того, чтобы компенсировать убытки всем клиентам.

Итак, чтобы исключить вероятность получения неожиданно неприятного результата, инвестор должен принимать весьма активное участие в составлении инвестиционной декларации (для чего он должен иметь хотя бы общее представление о том, какие свойства имеют те или иные финансовые инструменты). Но кроме этого, инвестор должен постоянно контролировать процесс управления, получая от управляющей компании отчеты о ходе управления. Обычно управляющая компания отчитывается перед своими клиентами ежемесячно, причем клиент имеет возможность узнать не только то, в какие активы вложены его средства, но и какие сделки совершает управляющий с этими активами.

170 вопросов финансисту. Российский финансовый рынок Часть 14. Доверяй, но проверяй. Насколько выгодно отдавать деньги в доверительное управление?